10月30日，三棵樹(603737,股吧)（SH603737）發布了截止9月30日的三季報。結果讓人大吃一驚，在負債規模快速上升的同時，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降了80.3%，尤其是第三季度直接出現了4900余萬元的虧損，較去年同期下降了122.67%。

尤其是公司應收賬款增加，進一步加劇了企業的經營風險。三棵樹的客戶中，恒大、藍光、恒泰等先后陷入了流動性危機，很多連到期的貸款都沒有能力償還。

對增發方案一直未獲證監會批準的三棵樹來說，應收賬款的快速增長，進一步推高了公司的經營風險。為了解決資金被占用，今年前三季度三棵樹擴大了有息負債的規模。

對申報了增發方案，卻一直未獲得證監會審批的三棵樹來說，第三季度的財務數據，預示著公司通過證監會的審批可能性正在變低。畢竟經營高風險增長，盈利卻在下滑的企業，從來都不可能是資本市場的優質股。

凈負債率：從48.43%飆升至127.49%

對三棵樹來說，今年過去的9個月，公司的債務迅速飆升。和訊房產統計發現，前三季度公司的凈負債率由去年年末的48.43%，飆升至127.49%，貨幣資金下降了44.79%，只有7.31億元。現金短債比只有可怕的0.23。

造成債務飆升很重要的一個原因，是公司的應收賬款出現了大幅增長，由去年年末的27.74億元，飆升至37.46億元，增幅達到35.03%。其他應收款更是增長了332.72%，達到了7.01億元。

應收賬款的飆升，很大程度反映了公司通過賒銷，擴大營收的策略。三季報顯示，三棵樹過去9個月的總體營收上漲了58.26%。

但問題是上述營收的高增長，對股東卻沒有意義，甚至存在風險。

原因就是公司歸屬上市公司股東的凈利潤在過去9個月大幅下降，累計降幅達到80.3%，其中第三季度降幅達到了112.67%。而如果扣除非經常性收益，三棵樹過去三個月的累計凈利潤甚至已經下降了122.17%。

負債飆升，盈利下降，其實已經在預警三棵樹的股東和管理層，經營風險正在放大。

根據公司去年年報，以及今年半年報披露的其他應收款中，比例最高的五家企業里，包括了恒大、恒泰、藍光等目前已經因為債務違約，發生了經營流動性困難的企業。

而其中除了恒大已經明確通過抵房的方式，回收部分債務外，其他房企的應收賬款如何解決尙沒有進一步的公開信息。

靠借款“活著”

因為上述原因，三棵樹的應收賬款再融資能力有明顯下滑。三季報顯示，公司的應收款項融資由去年年末的1507萬元，下滑至86萬元。

而融資能力對公司能否繼續經營下去，是一個非常關鍵的變量。

公司前三季度現金流量表顯示，公司的經營性現金流、投資型現金流均為流出狀態，銀行借貸是唯一的資金來源。

然而在負債率飆升的大背景下，公司能否持續保持借新償舊的模式也是疑問。

面對三季度公司經營的一系列問題，和訊房產就三棵樹防范房地產行業暴雷對公司經營方面的拖累，以及壞賬準備是否充足，公司如何解決再融資能力下降等問題詢問公司方面，但截至發稿尚未得到回復。