10月10日，A股市場(chǎng)震蕩，前期漲幅較大的科技板塊首當(dāng)其沖。

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隨后，受貿(mào)易摩擦升級(jí)預(yù)期影響，美股三大股指集體下挫。不過(guò)，從券商研究所的最新研判來(lái)看，A股中期向好的邏輯仍在，無(wú)需對(duì)此過(guò)于悲觀，四季度建議關(guān)注風(fēng)格再平衡，可能會(huì)有風(fēng)格切換。

相比4月預(yù)計(jì)沖擊更小

“與4月7日的調(diào)整相比，當(dāng)前指數(shù)中樞更高，但市場(chǎng)學(xué)習(xí)效應(yīng)也在累積。股價(jià)演繹模式類(lèi)似，但幅度可能更低。下周脈沖式調(diào)整后，不必悲觀。”申萬(wàn)宏源(000166)研究A股策略首席分析師傅靜濤認(rèn)為，本輪科技龍頭調(diào)整的原因，主要是短期點(diǎn)狀擾動(dòng)，以及 9月初A股休整以來(lái)，中期上漲空間尚未打開(kāi)的問(wèn)題延續(xù)。

國(guó)信證券策略首席分析師王開(kāi)同樣認(rèn)為，A股中期向好邏輯未變。他表示，對(duì)美股而言，情緒的沖擊構(gòu)成本次調(diào)整的要因，基本面和流動(dòng)性并未受影響。對(duì)A股而言，海外貿(mào)易不確定性雖帶來(lái)情緒擾動(dòng)，但政策對(duì)沖預(yù)期之下依然有樂(lè)觀前景。

參考今年4月7日的情形，他表示，雖然A股三大指數(shù)集體受挫，但隨后在國(guó)內(nèi)貨幣政策、聯(lián)儲(chǔ)降息等助力下迎來(lái)半年連漲，并未破壞牛市氛圍。當(dāng)前政策前景和寬松環(huán)境并未改變，仍需政策發(fā)力扭轉(zhuǎn)價(jià)格低迷路徑，10月關(guān)稅短期擾動(dòng)依然不改A股未來(lái)中期牛市機(jī)會(huì)。

開(kāi)源證券策略首席分析師韋冀星旗幟鮮明地強(qiáng)調(diào)，“中國(guó)資產(chǎn)的牛市并不會(huì)戛然而止”。他表示，4月7日的恐慌沖擊反而造就了年內(nèi)最具性價(jià)比的黃金買(mǎi)入?yún)^(qū)間，成為行情的啟動(dòng)信號(hào)。本次事件談判意味更濃，本質(zhì)上反映中國(guó)在稀土等關(guān)鍵資源上的戰(zhàn)略主動(dòng)，這或意味著本次沖擊的實(shí)質(zhì)性影響更小。因此上一輪沖擊沒(méi)有擊倒的行情，本次或?qū)⒀永m(xù)。空間上，預(yù)計(jì)在證券化率達(dá)到1倍之前（即總市值達(dá)到GDP），市場(chǎng)仍有估值抬升的空間。

據(jù)光大證券(601788)策略首席分析師張宇生判斷，短期內(nèi)，市場(chǎng)或進(jìn)入寬幅震蕩階段。當(dāng)前上市公司盈利仍待企穩(wěn)，但部分領(lǐng)域數(shù)據(jù)已有所改善，如1—8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速回升、8月PPI同比降幅收窄。未來(lái)國(guó)內(nèi)出口或仍將保持韌性，內(nèi)需改善的持續(xù)性或許會(huì)超預(yù)期。預(yù)計(jì)在政策支持下，四季度A股盈利有望小幅修復(fù)，為市場(chǎng)增添新動(dòng)力。

是時(shí)候風(fēng)格換擋了嗎？

需要注意的是，雖然望聞問(wèn)切之后，證券研究所不約而同給出了大把“定心丸”，但具體到后續(xù)的風(fēng)格研判，不同研究所之間的分歧也逐漸明顯。

例如，傅靜濤強(qiáng)調(diào)，科技沒(méi)有持續(xù)調(diào)整的基礎(chǔ)，總體市場(chǎng)有效突破，還是要等科技引領(lǐng)。一方面，海外AI的beta依然向上，國(guó)內(nèi)AI也在不斷進(jìn)步。另一方面，2026年春季前，科技產(chǎn)業(yè)催化多于順周期的格局不變。科技長(zhǎng)期性價(jià)確實(shí)沒(méi)有之前高，但短期性價(jià)比已改善。此外，市場(chǎng)仍維持基本熱度，科技龍頭調(diào)整，但上漲公司占比并不低。

浙商證券研究所策略首席廖靜池則認(rèn)為，經(jīng)過(guò)近兩周演繹，大金融和周期有明顯的崛起跡象，科技風(fēng)格則有所弱化，加之外部消息沖擊，不排除大盤(pán)在當(dāng)前位置進(jìn)行“換擋”，將焦點(diǎn)部分轉(zhuǎn)移至大金融、順周期、紅利等方向。王開(kāi)也提到，牛市二階段波動(dòng)加劇往往伴隨風(fēng)格切換，節(jié)后兩個(gè)交易日顯示Q4風(fēng)格側(cè)重價(jià)值已現(xiàn)端倪，四季度關(guān)注風(fēng)格再平衡，布局地產(chǎn)、券商、消費(fèi)等傳統(tǒng)價(jià)值型板塊機(jī)會(huì)。

張宇生則表示，從過(guò)去4輪牛市的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)處于震蕩的過(guò)程中時(shí)，前期表現(xiàn)好的行業(yè)大多數(shù)時(shí)候表現(xiàn)會(huì)較差，短期內(nèi)高股息和消費(fèi)板塊或許更值得投資者關(guān)注。中期來(lái)看，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情下，行情中期TMT更容易成為主線，本輪或許也會(huì)如此，若行情轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，考慮到當(dāng)前行情或正處于中期，先進(jìn)制造值得重點(diǎn)關(guān)注。