近日，振華新材公布月報，初步核算，2022年1-2月，公司鋰離子電池正極材料實現營業收入約16.26億元，同比增長約180%。

而此前，振華新材也發布了2021年業績快報扭虧為盈。實現營業收入55.15億元，同比增長432.07%。實現歸屬于母公司所有者的凈利潤4.13億元，實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常損益的凈利潤4.03億元，同比均實現扭虧為盈。基本每股收益為1.12元/股。

振華新材業績持續向好受益于新能源汽車動力電池市場快速增長，下游客戶對正極材料需求旺盛，公司正極材料銷量及收入實現同比大幅增長，其中高鎳三元材料因匹配下游客戶需求，銷量及收入占比大幅上升。

從和訊SGI指數上看，雖然評分偏低，但發展趨于穩定，連續三個季度評分維持在65分，這個評分對于振華新材已經是在近三年的表現中的較高水平。

現金流持續負增長 研發力度有待提升

2021年振華新材盈利能力明顯提升，前三季度加權凈資產收益率16.84%，較2020年同期增加26.42個百分點，毛利率凈利率也有大幅提升。前三季度毛利率14.67%、凈利率7.35%，2020年同期為3.15%、-19.35%。

現金流一直是振華新材的“痛點”，近幾年一直處于負增長，2018年到2020年分別為-2.25億元、-1906.71萬元、-1.91億元，2021年前三季度為-1.41億元，占營業收入比重分別為-8.48%、-0.97%、-18.42%、-3.97%。在振華新材的招股書上，也提到了現金流量持續為負的風險，若未來收到的票據背書或兌付出現困難，因下游市場需求大幅度下滑或公司產品不能持續滿足客戶要求，導致公司存貨無法順利銷售變現，且銀行調整對公司的授信額度，則公司存在可能無法償付到期債務的流動性風險。

振華新材應收賬款周轉天數明顯縮短，在2019年和2020年一度出現應收賬款周轉天數激增的情況，進入2021年明顯出現改善，2021年前三個季度分別為52.68天、47.11天、47天。

研發力度，振華新材未見大幅提升。2017年到2020年研發費用分別為5117.18萬元、5651.78萬元、6666.44萬元、6496.10萬元，2021年前三季度為7426.08萬元。研發投入占營業收入比重分別為3.34%、2.12%、2.75%、6.27%、2.10%。值得注意的是，振華新材的研發力度近五年不但沒有大幅提升，還低于同行業公司，長遠鋰科研發投入占營業收入比重2021年三季度4.16%、當升科技(300073)4.36%。

券商看好基金重倉 未來發展值得關注

振華新材上市以來，股價一路上行，自2021年9月14日以來已由發行價11.75元/股，上漲到截止2022年3月16日的60.41元/股。根據2021年報基金重倉股數據，重倉振華新材的基金共38家，其中持有數量最多的基金為建信中小盤股票A。

從行業發展角度來看，振華新材確實值得關注，振華新材主營業三元正極材料，據動力電池產業創新聯盟最新數據顯示，2022年2月，我國動力電池產量共計31.8GWh，同比增長236.2%，環比增長7.1%。其中三元電池產量11.6GWh，占總產量36.6%，同比增長127.2%，環比增長7.6%?？梢?，2022年延續了2021年動力電池快速增長的發展勢頭。東亞前海證券近期發布研報表示在當前汽車全球化、電動化的大趨勢下，全球新能源汽車銷量仍有望保持快速增長態勢，2022年新能車板塊仍有望存在結構性機會，短期調整或將提供買入契機。

從公司自身來看，寧德時代(300750)一直為振華新材的第一大客戶，且截至2021年三季報，寧德時代位列振華新材第九大股東，持股1.48%。寧德時代作為動力電池裝機量的第一名，為振華新材提供了穩定的營業收入。產品層面，中信建投證券研報認為，具備差異化，公司前驅體大單晶技術體系的積累及圍繞大單晶產品成熟的三次燒結工藝有助于增加中高鎳、高鎳產品結構穩定性，提升安全性、循環次數等性能，適應了行業發展對未來正極材料產品的技術及工藝需求；公司積極投放產能，沙文一期技改+沙文二期及擴產+義龍二期爬坡拉動公司出貨提升，支撐公司業績高增。

總體來看，振華新材目前成長態勢良好，未來發展也值得關注，但現金流及研發力度仍有待提升。此外，新能源市場也會左右振華新材的未來發展和盈利水平，相關風險需要注意。