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星云股份(300648)2022年第三季報和訊SGI評分為56，與半年報評分持平。整體來看，星云股份的評分波動較大，目前為低點。進入2022年，星云股份評分已經連續三個季度達不到及格線，歸根結底是因為公司的盈利能力的下滑。

2022年前三季度，星云股份實現營業收入8.88億元，同比增長55.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約1387萬元，同比下降118.91%。營收和凈利背離，盈利承壓，是星云股份目前面臨的問題。

圖：和訊SGI指數綜合評分

疫情等多方面因素影響，盈利能力下降

星云股份營收和凈利背離的情況在2022年第一季度就開始出現。從營業收入來看，近年來星云股份的營業收入一直處于增長狀態。2018-2021年，公司營業收入分別為3.03億元、3.66億元、5.75億元、8.11億元。

2022年第一季度公司營業收入為1.24億元，同比增長2.07%。而同期歸屬于上市公司股東的凈虧損為3200.23萬元，同比由盈轉虧。星云股份目前處于規模化業務轉型期間，影響業績情況的原因主要有規模化產品的成本波動、疫情、供應鏈等多方面因素。

從毛利率、凈利率和加權凈資產收益率的三方面來看星云股份的盈利潛力。2017-2021年，公司的毛利率分別為51.89%、45.29%、43.66%、45.77%、44.88%；凈利率分別為20.15%、6.61%、1.67%、10.40%、11.24%；加權凈資產收益率分別為15.35%、3.92%、0.67%、10.19%、7.77%。

毛利率、凈利率和加權凈資產收益率整體都處于下降趨勢，雖然2020開始有所回升，但2022年前三季度的回落更加明顯。2022前三季度，星云股份銷售毛利率為25.23%，同比下降45.22%。凈利率和加權凈資產收益率更是直接跌落成負數，分別為-1.52%和-1.34%。可見，星云股份的盈利能力下滑跡象明顯。

應收賬款持續攀升，現金流承壓

星云股份應收賬款金額較高且持續攀升，有出現壞賬的風險。2018-2021年，星云股份應收賬款賬面價值分別為1.6億元、2.1億元、2.83億元、3.04億元。2020年末、2021年末、2022年6月末其應收賬款凈額占流動資產的比例分別為37.11%、23.23%、23.80%。

應收賬款金額較高，如果未來下游客戶資金緊張局面延續，或者公司未能有效加強對應收賬款的管理，公司將可能面臨應收賬款難以收回而發生壞賬損失的風險。

另外，公司應收賬款攀升的狀態如果長時間沒有改善，必定會影響公司的現金流，從而影響公司的經營狀況。

星云股份的現金流狀況也并不樂觀。近幾年數據顯示，星云股份的經營活動產生的現金流量凈額多為負值。2018-2021年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-1977.77萬元、-8307.74萬元、5791.09萬元、-2804.14萬元。近四年來，僅有2020年經營活動產生的現金流量凈額為正，其余三年皆為負值。進入2022年，星云股份的現金流狀況更是持續惡化。2022年前三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額為-2.01億元，同比下降-145.56%。

此外，星云股份還面臨著宏觀經濟周期波動、稅收優惠政策變動、市場競爭加劇等不穩定因素。總之，星云股份的業績增長和企業經營都面臨著諸多困難。