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青松股份(300132)近來頗受關注，先后收到兩份來自深交所的關注函。一份問詢三季報業績，一份問詢子公司轉讓事宜，公司于11月7日、11月8日先后對問詢函進行回復。

年報資料顯示，青松股份主要從事兩大業務：化妝品業務、松節油深加工業務。前者由子公司諾斯貝爾作為業務經營主體，后者由子公司青松化工作為主要經營主體。

業績不佳的情況下，青松股份決定剝離松節油深加工業務，專注于化妝品業務，力求再度振興，這操作可行嗎？

甩賣青松化工收關注函

青松股份是國內松節油深加工企業龍頭，也是全球較大的合成樟腦及系列產品的供應商之一。在2019年收購諾斯貝爾前，松節油深加工業務一直是青松股份的主營業務，也是公司毛利率最高的業務。

自2021年下半年以來，青松股份業績持續下滑，各個季度報表均呈現出凈利潤的虧損，子公司青松化工也在2022年開始由盈轉虧。

11月1日，青松股份發布公告稱，轉讓子公司青松化工的所有股權予王義年。青松化工按收益法評估，股東全部權益價值為2.56億元，按資產基礎法評估，股東全部權益價值為3.30億元，兩者相差7421.11萬元，差異率為28.99%。這成為了監管關注的要點。

對于最終為何采用權益法作價，青松股份表示，“企業的經營情況一般，運營效率不高，凈利潤水平較低，且面臨外部不確定性風險，故而以資產基礎法定價時存在高估的可能性。”

這一表態的背后是青松股份對于松節油深加工業務的不看好。事實上，對于轉讓原因，青松股份給出了三個理由，其中“松節油深加工業務行業市場規模較小，發展空間有限。”排列首位。這同樣說明，對于業務的未來預期是青松股份作決定的重要依據。

在此之外，子公司青松化工的廠房還面臨政策性搬遷，青松股份認為遷廠重建不利于現金流，且補貼不足以覆蓋新建廠房等開支。

不過，在明知青松化工面臨搬遷風險，王義年依然堅定完成股權交易，并表示看好合成樟腦系列產品作為化工、醫藥領域必需品所擁有的長期穩定市場需求。

這意味著市場對于松節油深加工的未來前景存在分歧，這也使得青松股份由“雙腳走”變為“單腳跳”的轉變看起來似乎是一場“豪賭”。

燙手山芋諾斯貝爾

青松股份對于化妝品的傾愛并沒有掩飾。

自2019年收購諾斯貝爾以來，為諾斯貝爾一分廠新增1條納米靜電紡絲面膜生產線；為諾斯貝爾新增1條干態凝膠生產線。

此外，還于2021年11月成功獲得中山市南頭鎮土地，用于建設集生產車間、辦公及研發大樓、智能倉儲、員工生活中心于一體的大型產業園區。

值得回味的是，獲得了青松股份傾愛的諾斯貝爾并沒有在業績上回饋出足夠的“愛意”。

青松股份三季報實現歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4.99億元，同比變動-704.35%。其中，最主要的原因就在于公司對諾斯貝爾收購中形成的商譽新增計提減值準備4.53億元。

此前，早在2021年，青松股份就曾對諾斯貝爾計提商譽減值準備9.13億元。這也意味著，自三季報再次計提商譽減值后，青松股份收購諾斯貝爾所形成的商譽已經歸0。

諾斯貝爾作為化妝品行業知名的ODM企業，擁有一眾國內外知名品牌客戶，但對于公司業績卻表現出拖累。

2022年半年報，青松股份實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.59億元，同比下降187.76%。其中，諾斯貝爾歸屬于所有者權益的凈利潤虧損了1.03億元，同比下降256.42%。

從凈利潤的增速來看，諾斯貝爾的下滑幅度遠超過青松股份整體的變動幅度，拖累了公司整體凈利潤表現。

如果從毛利率來看，公司化妝品業務的表現就愈加不如人意。在2022年半年報中，青松股份化妝品業務的毛利率僅為3.01%，這一水平稱不上表現良好。

事實上在2021年報中，青松股份的化妝品業務就表現為凈利潤的虧損，達到5514.31萬元；彼時，松節油深加工業務實現凈利潤2619.04萬元，填補了公司凈利潤虧損的大窟窿。

青松股份化妝品業務表現最好的年份為2020年。該年度，諾斯貝爾實現凈利潤2.89億元。不過，即便在當年，青松股份化妝品業務22.35%的毛利率仍然低于松節油深加工業務林產化學品33.09%的毛利率。

值得注意的是，從2020年到2022年，青松股份化妝品的業績情況波動極大，從支撐業績到拖累整體。然而即便化妝品業務如此變動，青松股份依然更為看好。

在青松股份化妝品毛利率僅僅維持3%水平的背后，化妝品行業正在經歷降溫。2022年前三季度，國內社會消費品零售總額同比增長0.7%，化妝品零售總額卻同比下降2.7%。

青松股份化妝品業務中的最主要產品是面膜，而面膜的行情似乎更加惡劣。北京歐特歐國際咨詢有限公司數據顯示，2022年滾動年7月面膜銷售額同比下滑11.13%。

此外，受行業監管政策調整因素影響，市場產品備案數量明顯下降，新品迭代速度降低，面膜消費需求受到抑制。

青松股份剝離“松節油深加工業務”一心謀求化妝品業務后，卻同樣面臨著較大的不確定性和持續的凈利潤虧損，公司又能否抗住行情遇冷后的業績壓力？

和訊財經就公司對于化妝品業務未來盈利預期等問題致電青松股份，截至發稿未獲回復。