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繼中國半導(dǎo)體、通信和新能源設(shè)備企業(yè)，受到境外敵對勢力的圍追堵截后，某些境外敵對勢力又利用虛假消息，制造企業(yè)經(jīng)營命懸一線的假象，期望達(dá)到渾水摸魚，做空中國企業(yè)，獲取巨額收益，同時重創(chuàng)中國的實體產(chǎn)業(yè)的目的。
9月13日，彭博新聞社，這家全球最大的財經(jīng)資訊公司發(fā)表了題為《中國監(jiān)管部門要求銀行和部分國企摸底與復(fù)星系企業(yè)往來敞口》的報道。第二天的9月14日，復(fù)星國際(HK0656)開盤跳空，最大跌幅超過10%，收跌6.94%，當(dāng)日賣空單數(shù)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1879.5萬，刷新了今年以來的歷史最高紀(jì)錄。
隨后，復(fù)星發(fā)布消息，證明上述消息被證明為假消息，更因此計劃起訴彭博社。這是繼龍湖、碧桂園、山東魏橋等中國大型民營企業(yè)又一次被外資惡意做空事件。這些事件提醒著中國的實業(yè)資本，作為國家經(jīng)濟(jì)安全最重要的領(lǐng)域，在金融市場組建強大防御能力的必要性和緊迫性。
陽謀：早已預(yù)備許久的做空計劃
實際上，針對復(fù)星的做空，早有預(yù)謀。同花順(300033)的數(shù)據(jù)顯示，往常做空單日金額不超過1000萬的復(fù)星國際，在9月6日突然出現(xiàn)了2600萬元的掃貨，除了9月7日外，此后每日都有接近2000萬元的賣空金額，直到13、14、15日，連續(xù)有大單買入。顯示做空復(fù)星國際，蓄謀已久，并非臨時起意。
雖然，不知道這些外資的來源，但是連續(xù)數(shù)日的大手筆賣空，沒有人協(xié)調(diào)指揮、居中調(diào)配，也是不可能的。
對做空復(fù)星國際的外資來說，最為有利的是，受房地產(chǎn)企業(yè)違約潮影響，金融市場對中國民營企業(yè)的信心普遍不強。9月15日，穆迪甚至調(diào)低了一部分被頭部民營優(yōu)秀示范類企業(yè)的評級。
在這樣的背景下，金融市場所散布的謠言，很容易讓人們信以為真。特別是當(dāng)謠言來自于金融市場最具權(quán)威性的媒體——彭博新聞社時。
后者所發(fā)表的題為《中國監(jiān)管部門要求銀行和部分國企摸底與復(fù)星系企業(yè)往來敞口》的報道，引述知情人士的消息稱，“中國銀保監(jiān)會近期要求商業(yè)銀行摸底復(fù)星集團(tuán)的債務(wù)敞口”，讓人們開始感到緊張與恐慌，在加上市場同步斥資上億元港幣賣空。
除了復(fù)星國際外，復(fù)星及其子公司所發(fā)行的多個證券價格也有下跌。比如，復(fù)星高科的多只債券就在14日下跌，特別是20復(fù)星04盤中臨停。20復(fù)星04當(dāng)日上午11點多賣盤突然跌停價63.2元（-20%）100手砸盤，上交所對該筆債券臨時停牌，下午13:12分重新開盤，最終收盤于67元，較上一交易日下跌-15.19%。
空頭意欲謠翻復(fù)星
在通過媒體發(fā)布不實消息，制造市場恐慌同時，做空機構(gòu)也通過制造謠言，進(jìn)一步攪動輿情，企圖制造復(fù)星已經(jīng)非常危險的謠言。
9月16日，一篇名為《建行專家訪談紀(jì)要》的訪談，通過互聯(lián)網(wǎng)廣泛傳播。上述內(nèi)容均系偽造，復(fù)星國際不得已發(fā)布公開聲明，稱已經(jīng)通過復(fù)星高科就此事向公安機關(guān)報案。
就在今年6月中旬，國內(nèi)自媒體以《復(fù)星國際6000億債務(wù)沉重，償債高峰將至流動性承壓》為題，發(fā)布了聳人聽聞的報道。隨后，境外優(yōu)先票據(jù)價格在二級市場遭遇暴跌，做空機構(gòu)抄底大舉購入后不久，復(fù)星國際宣布全額贖回兩筆境外債券，債券價格一周內(nèi)反彈一倍以上，做空機構(gòu)由此大賺。
事實上，這已經(jīng)不是外資第一次在中國民營資本身上撈到便宜。就在今年，相繼有碧桂園、旭輝、山東魏橋、龍湖等民營500強企業(yè)被外資做空。只是，這一次在港股直接做空復(fù)星國際，要想賺大錢，不太可能。不大賠一筆，已是極好。
牢固的防線
究其原因，就是復(fù)星現(xiàn)金流的改善。根據(jù)復(fù)星國際發(fā)布的2022年中期業(yè)績，截止2022年6月30日，公司的賬面現(xiàn)金由2021年年末的962.78億元，飆升至1171.13億元，增幅超過21.65%，現(xiàn)金短債比較上年末有明顯改善。
網(wǎng)絡(luò)盛傳復(fù)星國際“6500億債務(wù)壓頂”，這個債務(wù)數(shù)字實際上是其合并報表的全部債務(wù)，包含了旗下金融機構(gòu)如保險公司的債務(wù)。而金融機構(gòu)的債務(wù)和企業(yè)的傳統(tǒng)債務(wù)不是同一個概念，復(fù)星國際真實的企業(yè)債務(wù)實際上只有2600億。
一般情況下，保險企業(yè)將保單和存款視為負(fù)債，而將對外的借款視為資產(chǎn)。由于多數(shù)保單兌付周期較長，短期內(nèi)并不會給公司帶來財務(wù)風(fēng)險。
進(jìn)一步拆解，這2600億債務(wù)，還包含了旗下如豫園股份(600655)和復(fù)星醫(yī)藥(600196)等并表上市子公司的債務(wù)；其債務(wù)由各上市公司獨立承擔(dān)償付責(zé)任。真正歸屬于復(fù)星國際的負(fù)債，只有1000億元左右，而相對應(yīng)的總資產(chǎn)是2700億元，對應(yīng)的每股NAV（凈資產(chǎn)價值）應(yīng)該在20元左右，并不存在較大的償債壓力。
可以證明復(fù)星償付能力的，是今年6月22日復(fù)星對兩筆8月和10月才到期的境外外幣債提前要約收購。6月22日，復(fù)星國際宣布與7月4日前，回購今年8月到期的FOSUNI 5.5% 的3.80億美元2023美元債；以及今年10月到期的FOSUNI 3.3% 3.84億歐元2022的歐元債。
而今年內(nèi)復(fù)星到期的境外外幣債，只有上述兩筆而已。
實際上，早在兩年前，復(fù)星已經(jīng)能基本做到投退平衡。在購入一部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的同時，也會出售已經(jīng)結(jié)利的資產(chǎn)，來加速資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)，嚴(yán)控負(fù)債紅線，防范債務(wù)風(fēng)險。
9月2日晚，復(fù)星國際旗下的豫園股份發(fā)布公告稱，公司及全資子公司海南豫珠擬出售金徽酒(603919)13%股份，轉(zhuǎn)讓價格為29.38元/股，交易總價為19.37億元。
此前，豫園股份還出售持有的招金礦業(yè)股份，預(yù)計交易總價47億港元（約42億人民幣）；9月6日晚間，復(fù)星國際又宣布出售復(fù)星旅文的股權(quán)，涉及2.4億港元。此前，復(fù)星及旗下公司還曾出售過中山公用(000685)、青島啤酒(600600)、泰和科技以及金徽酒。
來自復(fù)星的解釋是，中山公用、青島啤酒、泰和科技的退出，是進(jìn)一步減少公司的財務(wù)投資組合；豫園股份減持金徽酒，有利于促進(jìn)解決同業(yè)競爭問題，并更聚焦于重點發(fā)展項目。
復(fù)星所說的重點項目是指位于上海市黃浦區(qū)核心地段的福佑路地塊歷史風(fēng)貌保護(hù)項目。這一項目將與現(xiàn)有的豫園商城、外灘金融中心，以及即將啟動建設(shè)的豫園二期項目等，共同組成一個總建面超過100萬平方米，涵蓋文化、商業(yè)、辦公、旅游、休閑、娛樂、居住等諸多功能的超級文化商業(yè)綜合體。這個綜合體，將被整體打造成為極具東方生活美學(xué)魅力的全球時尚文化秀場，也是上海未來最值得期待的地標(biāo)升級項目。
從半年業(yè)績看，復(fù)星的投退平衡，確實很大程度增厚現(xiàn)金儲備，同時又讓復(fù)星有能力進(jìn)一步聚焦產(chǎn)業(yè)核心，在優(yōu)化核心產(chǎn)業(yè)股東結(jié)構(gòu)的同時，繼續(xù)保持對核心產(chǎn)業(yè)的控股地位。
防范做空：打贏金融戰(zhàn)
正是因為復(fù)星堅持投退平衡這一原因，投行、券商機構(gòu)普遍看好復(fù)星國際。
高盛、摩根士丹利、花旗、大和資本、中金公司等大行均發(fā)表報告，一致給予復(fù)星國際“買入”或“跑贏大市”評級。
9月16日,大摩發(fā)表針對復(fù)星國際的研報報告，在短期內(nèi)連續(xù)三度力挺復(fù)星國際融資能力。報告分析了近期中報復(fù)星合并層面負(fù)債數(shù)字主要是子公司層面的債務(wù)數(shù)字，其集團(tuán)控股(Holdco)層面僅為930億左右，包括境內(nèi)外債券和銀行貸款等。現(xiàn)金層面，近期由于公開市場關(guān)閉，可以理解公司近期出售一些流動資產(chǎn)來增強現(xiàn)金儲備。
此外，大和資本重申對復(fù)星國際“買入”評級，目標(biāo)價10.8港元，并預(yù)期復(fù)星多元業(yè)務(wù)組合及全球化布局，將繼續(xù)展現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的韌勁。中金公司也在報告中重申對復(fù)星國際“跑贏大市”評級，認(rèn)為復(fù)星國際主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，并指出復(fù)星不斷加強投退平衡管理，資金結(jié)構(gòu)改善、流動性增強。
顯然，投行的看好，讓做空資金碰了一鼻子灰。在彭博社的消息發(fā)布以后，復(fù)星國際股價并沒有暴跌，反而股價在16日迅速回歸到5港元/股以上。反觀空軍做空價格，高達(dá)75%的做空價格在5元/股以下。這代表著這一輪對復(fù)星的“空襲”，做空機構(gòu)是虧損的。
從復(fù)星連續(xù)被境外做空機構(gòu)的做空，可以看出，某些境外勢力已經(jīng)將其做空方向重點聚焦到中國企業(yè)身上。
尤其是中國的民營企業(yè)，由于沒有缺乏足夠的反做空經(jīng)驗，常常會讓對手順利得手，蒙受巨大的損失。
對后者來說，培育強大的反做空能力，甚至成立專門的機構(gòu)，專門應(yīng)對金融市場的做空，已經(jīng)成為確保企業(yè)正常經(jīng)營的關(guān)鍵。
在條件允許下，相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)、行業(yè)組織，也需要設(shè)計各自行業(yè)的反做空機制，引導(dǎo)企業(yè)加強反做空。畢竟金融安全是國家經(jīng)濟(jì)安全的重心，一旦防線被“攻破”，哪怕只是造成一絲裂縫，都足以讓整條大壩崩潰。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，但有小幅波動，正是頂風(fēng)爬坡的關(guān)口。如果大型民營企業(yè)頻繁被外資做空，并屢屢得手順利，并威脅到夯實、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的目標(biāo)。由此看，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域組織一場“反做空”的反擊戰(zhàn)很有必要。
