對家居建材行業上市公司來說，應收賬款的壞賬很大程度影響公司的未來利潤，進而會左右公司股票的價格。尤其是對于一家獲準上市，即將發行新股的公司來說，壞賬是否計提充分，將影響公司的募資能力。

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可能是這個原因，9月1日，獲得中國證監會發布關于核準，發行不超過9661萬股箭牌家居集團股份有限公司（以下簡稱“箭牌家居”）。然而，后者發布的2021年年度報告和2022年1—6月的財務報告，卻讓人大吃一驚。此前，在招股書中并未出現的“恒大集團及其子公司/孫公司”突然成為公司應收賬款第一名。且從2021年年末至2022年6月，恒大集團及其子公司的壞賬名單進一步擴容，壞賬金額余額從7789萬元飆升至9272.48萬元。

突然飆升的壞賬，讓外界意識到上市后的箭牌家居可能會在今年下半年突然業績“大變臉”，投資者可能會被公司處理過的財務信息“誤導”，難以精確評估公司投資前景，進而增加投資者的風險。

壞賬風險突然爆發？

直到2021年前6月30日前，箭牌家居計提的應收賬款壞賬余額一直很少。根據招股書，截至2021年6月末，箭牌家居自2018以來累計的壞賬總額，只有6712.7萬元。然而，在2021年下半年，箭牌家居的壞賬出現了大“爆發”，達到了1.55億元。

同時，此前招股說明書中，從未出現過的一家建材上市公司——恒大集團及其子公司、孫公司，出現在了2021年度業績里，而且整個公司的應收賬款按照100%計提壞賬。

箭牌家居暴增的壞賬，很可能與此有關。

事實上，同期很多已經提交了上市申請的建材企業。不僅早早地通過招股書，向證監會和公眾披露與恒大及其子公司、孫公司的應收賬款余額，還早早地就計提了100%壞賬，避免把壞賬損失轉嫁給投資者。

相比之下，箭牌家居，不僅1月6日更新的招股書中，截至2021年1—6月的應收賬款前五名未見“恒大”，而且2020年全年加上2021年上半年，向深圳恒大材料設備有限公司（以下簡稱“深恒大材料”）直銷的金額累計也只有1057.27萬元。

然而到了披露2021年全年業績時，上述公司卻突然成為應收賬款的第一名，金額達到4949.27萬元。

另外，公司對恒大的應收賬款余額一直在“長個”，在2022年上半年又新增了恒大的應收賬款金額，從7789萬元，飆升至9272.48萬元。

多數下游供應商在去年9月與恒大爆雷后，就終止與恒大合作，或者以房屋抵押工程款。不太會出現進一步增加應收賬款的現象。

尤其是在出現新增應收賬款后，又立即計提壞賬。

箭牌家居的2022年上半年財務報表顯示，恒大新增的壞賬主要來源于深恒大材料

后者截至2021年12月末的應收賬款余額為4949.27萬元，而到了2022年6月30日，上述公司的應收賬款余額是6264.34萬元。

那么，對恒大的應收賬款和壞賬增長的原因是什么？是箭牌家居刻意隱藏了恒大應收賬款的規模，還是此前的統計失誤？又或者存在其他無法對外公開說明的原因？和訊房產為此向公司方面發出問詢函，但后者未對此回復。

可能存在進一步計提壞賬的風險

值得注意的是，箭牌家居的應收賬款壞賬很可能還沒有完成。今年年底前，公司可能還有繼續計提壞賬的壓力，進而吞噬公司的全年利潤。

在2021年12月31日前，箭牌家居賬齡2年以上的應收賬款總額是1.13億元，僅計提了其中的6000余萬壞賬。

而截至2022年6月30日，箭牌家居賬齡2年以上的應收賬款余額依然是1.13億元，

也只是計提了其中的8100多萬。

鑒于《民法典》規定的合同糾紛，最長訴訟有效時間為三年，公司三年以上的應收賬款占中長期應收賬款比例超過84%。

這意味著公司在今年年末以及明年年初還需要進一步計提壞賬。

然而，這樣一來就會吞噬上市以后公司利潤，影響中小股東的利益。根據公司披露的信息，截至今年上半年，箭牌家居的每股收益僅為0.27元。參照另一衛浴龍頭——惠達衛浴(603385)（SH603855）45倍的動態市盈率，每股價格也就在12.15元。而按照公司募集18.09億元的募資計劃，新股發行價格需要超過19元一股。

對投資者來說，這樣的發行價格已經不算便宜，加上公司壞賬的計提不充分，可能會進一步擴大投資者的投資風險。