云南白藥(000538)半年報顯示，公司證券投資產(chǎn)生巨額浮虧，上半年營收利潤雙降。業(yè)績披露后的8月30日，云南白藥低開2.66%，盤中最低價達51.01元。截至8月30日收盤，公司股價較1月份的年內(nèi)高點跌去33.79%，報51.29元/股，總市值922億元。

上半年，云南白藥實現(xiàn)營收180.17億元，同比下降5.59%；歸母凈利潤15.00億元，同比下降16.72%；歸母扣非凈利潤16.55億元，同比下降12.25%。對比一季度計算，二季度單季，云南白藥實現(xiàn)營收85.87億元，環(huán)比下降8.94%；歸母扣非凈利潤3.35億元，環(huán)比下降73.11%。

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對于營收下滑原因，云南白藥表示，受商業(yè)板塊醫(yī)藥集采降價的政策性因素影響收入下滑9.82%。目前省際聯(lián)盟的采購已經(jīng)鋪開，品種擴大到中藥、中成藥等，比如廣東中成藥聯(lián)盟、湖北中成藥聯(lián)盟等，采購品種數(shù)量也在增加，很多上市公司失去了“現(xiàn)金奶牛”。

更為重要的是集采政策、一致性評價工作的推進，舊的產(chǎn)業(yè)邏輯被打破，倒逼藥企朝創(chuàng)新方向轉(zhuǎn)型。就云南白藥而言，公司的研發(fā)費用率較低。2019年-2021年，云南白藥營業(yè)收入分為達到296.65億元、327.43億元、363.74億元，研發(fā)費用分別為1.74億元、1.81億元、3.31億元，研發(fā)費用率均未超過1%。2022年半年報顯示，上半年累計投入研發(fā)費用1.29億元，較上年同期上升21.54%，研發(fā)費用率僅為0.72%。

云南白藥前身為成立于1971年6月的云南白藥廠，后進行現(xiàn)代企業(yè)制度改革，并于1993年12月15日在深交所上市。公司目前業(yè)務(wù)范圍涵蓋藥品、健康品、中藥資源、醫(yī)藥流通四大領(lǐng)域。

公司明星產(chǎn)品云南白藥牙膏、云南白藥氣霧劑、云南白藥膏貼劑依舊是公司工業(yè)產(chǎn)品收入和利潤的主要貢獻者，尤其是牙膏業(yè)務(wù)，截至2022年上半年末，牙膏產(chǎn)品市場份額攀升至24.8%。云南白藥牙膏所在的云南白藥健康事業(yè)部給公司帶來顯著的利潤增長，半年報顯示，云南白藥集團健康產(chǎn)品有限公司的營收為32.24億元，凈利潤為15.62億元，占扣非凈利潤的94.38%。

縱向?qū)Ρ葋砜矗】凳聵I(yè)部營收凈利潤以連續(xù)多年下滑，云南白藥牙膏的銷售增速也開始放緩。面對業(yè)績增長乏力，云南白藥通過多元發(fā)展打造新利潤增長點。半年報顯示，公司發(fā)力醫(yī)學(xué)美容、口腔護理、新零售健康服務(wù)賽道第二增長曲線。不過從目前來看，云南白藥多元化發(fā)展收效甚微，產(chǎn)品盈利貢獻仍舊較為集中。

證券投資失利也拉低了公司凈利潤。半年報顯示，云南白藥公允價值變動損益為-4.17億元，占利潤總額比例為-25.15%，公司表示“系持有的證券、基金單位凈值變化產(chǎn)生”。虧損的股票和基金包括健倍苗苗、中國抗體、小米集團、廣發(fā)聚利債券A類、樂瑞強債20號、博時資本穩(wěn)健優(yōu)選FOF，其中小米集團股票投資虧損4.21億元。

追溯云南白藥相關(guān)公告，2019年開始云南白藥開始在投資方面發(fā)力，2019年-2020年，云南白藥的公允價值變動凈收益分別為2.27億元、22.4億元，投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元，占公司當(dāng)年利潤總額的35.91%、38.71%。

2021年云南白藥證券投資由盈轉(zhuǎn)虧，公允價值變動損益為-19.29億。公司共持有小米集團、通威股份(600438)、中國抗體、雅各臣科研制藥、健倍苗苗、騰訊控股、恒瑞醫(yī)藥(600276)、伊利股份(600887)、中國生物制藥9只股票和廣發(fā)聚利1只基金。其中投資小米集團、恒瑞醫(yī)藥、騰訊控股、伊利股份分別虧損14.01億元、2.20億元、1.34億元、1.27億元。

此外，云南白藥還于2021年5月擬投資112億元，參與上海醫(yī)藥(601607)的定增計劃；2021年11月公告擬全面要約收購萬隆控股集團。過于激進的證券投資也使云南白藥市場詬病“不務(wù)正業(yè)”。