微電子焊接材料供應商唯特偶擬登陸創業板，公司已于日前發布了最新的招股說明書。
作為行業領先企業，唯特偶在技術和業務兩方面的表現可圈可點。技術方面，唯特偶擁有授權專利26項，公司及其產品多次獲官方認可；業務方面，唯特偶在錫膏和助焊劑兩個細分領域居于行業突出地位，2019年，其錫膏產品出貨量位居全球前三，產銷量在國內排名第一，助焊劑產品的產銷量則在國內排名第二。
盡管有技術和業務雙重優勢的加持，但是從唯特偶的招股書披露中，投資者仍發現存在不少問題，例如：“供應商集中度較高”、“毛利率下降”、“研發投入占比降低”、“實控人持股比例過高”等。
原料價格大漲拖累毛利率 采購集中度高企存隱憂
微電子焊接材料的研發、生產及銷售是唯特偶的主營業務。
2018年至2021H1，唯特偶微電子焊接材料的營業收入分別為3.91億元、4.35億元、4.89億元和2.92億元，占同期總營收的比例分別為83.79%、84.04%、82.82%和83.63%，而微電子焊接材料的毛利率分別為22.35%、22.66%、21.40%和18.13%。不難看出，雖然公司主營業務營收有所上漲，但毛利率卻呈現出下降趨勢。
對此，唯特偶解釋稱，導致主營業務毛利率下降的主要原因是原材料價格上漲。唯特偶的主營產品微電子焊接材料的主要原材料為錫錠和錫合金粉。值得一提的是，錫錠受錫價格的影響，錫合金粉受錫和銀價格影響，在近兩年出現連續大幅上漲。
受原材料價格上漲影響，唯特偶采購原材料的金額占比日漸攀升。招股書顯示，2018年至2021H1，唯特偶采購的錫錠、錫合金粉的金額占總采購額的比例分別為81.55%、81.96%、82.17%、84.20%，而公司所有產品生產所需的原材料成本合計占主營業務成本的比例則在80.00%左右，嚴重擠壓了毛利率的上升空間。
唯特偶方面也表示，如果未來原材料價格持續上漲，公司毛利率或有持續下降的風險。
值得注意的是，報告期內，唯特偶向前五大供應商的合計采購分別為24867.91萬元、27821.86萬元、31122.80萬元和21997.41萬元，占原材料采購總額的比重分別為74.72%、74.82%、72.35%和77.68%。顯示唯特偶與前五大供應商之間聯系緊密，還存在采購集中度高的現象。
而為了保證安全庫存，唯特偶采取“以銷定產”和“備貨式生產”相結合的生產模式，其中，“備貨式生產”又具有一定的存貨跌價風險，這也為公司的生產經營帶來一定的隱憂。
研發投入近乎原地踏步 “技“不如人短板凸顯
原材料價格上漲帶來毛利率下降的情況并非公司自身可控，因此，市場人士分析認為，唯特偶應該從提升技術優勢的角度來補足短板，增加與同行競爭的籌碼。
不過，唯特偶對技術研發的投入似乎不太給力。
招股書顯示，2018年至2021H1，唯特偶的營業收入增長趨勢明顯，分別為4.67億元、5.18億元、5.91億元和3.49億元，而唯特偶每年的研發費用卻“穩定“在2000萬左右，甚至出現后一年比前一年研發投入少的情況。
從研發占比來看，唯特偶研發費用占比呈逐年降低趨勢，并且自2020年開始低于行業平均水平。2018年至2021H1，唯特偶的研發費用率分別為4.14%、3.99%、3.39%和2.50%；而同行業可比公眾公司研發費用率平均水平為3.86%、3.90%、4.08%和3.12%。
微電子焊接材料行業屬于技術密集型行業，實際情況是，唯特偶的技術優勢在國內屬于前列，但與全球同行頂尖企業相比，唯特偶的技術優勢并不明顯。
以錫膏技術為例，唯特偶在超細粉錫膏方面不及美國愛法、日本千住、美國銦泰、日本田村等國際領先企業；在水洗錫膏技術方面不及美國愛法、日本千住，在無鹵錫膏領域達到國際通用標準，與美國愛法、日本千住、美國銦泰、日本田村等企業沒有明顯差距；在低溫錫膏方面技術較為領先，已通過華為認證并交貨，在固晶錫膏和噴射錫膏方面不及美國愛法、日本千住。從目前來看，雖然有些產品已經縮短甚至沒有差距，但就整體來看，唯特偶的錫膏產品技術與國外企業還有一定的距離。
在“技“不如人的情況下，公司所占市場份額難以得到進一步增長。招股書披露，目前國內錫膏市場約50%的市場份額被美國愛法、日本千住、美國銦泰、日本田村為代表的知名外資企業占據，約30%的市場份額被唯特偶、升貿科技、同方新材料、及時雨、永安科技、優邦科技、億鋮達等本土企業瓜分，市場競爭十分激烈。
三年半累計分紅逾億元 實控人獲益超7000萬
通常公司上市，大多是為了募資補血，擴大產能。唯特偶似乎也不例外，公司招股書披露，本次IPO擬募集資金4.08億元，募集用途顯示，其中有1億元為補充流動資金。
不過，招股書同時顯示，報告期內，唯特偶多次進行大額現金分紅。2018年至2021H1，唯特偶現金分紅分別為1319.40萬元、3078.60萬元、3518.40萬元、3078.60萬元，占當期凈利潤的比例分別為32.15%、56.79%、53.90%、83.16%。
可以看到，2021H1，唯特偶的現金分紅占當期凈利潤的比例超過80%。值得注意的是，當期唯特偶經營活動產生的現金流量凈額為-299.74萬元。在現金流入明顯小于現金流出的情況下，唯特偶仍進行大手筆現金分紅。
從唯特偶募集資金的用途來看，唯特偶似乎缺乏流動資金；但從大手筆的現金分紅來看，唯特偶又似乎并不缺錢，情況令人費解。
不過，從現金分紅的流向分析，投資者或許就能找到一些答案。
招股書顯示，唯特偶的實際控制人廖高兵、陳運華為夫妻關系，兩人直接持有公司43.20%的股份，同時通過其控制的利樂緣投資持有公司24.56%的股份，兩人直接和間接合計持有公司67.76%的股份，擁有對公司事務的絕對話語權。
統計發現，報告期內，唯特偶總計現金分紅為10995萬元，按持股比例計算，廖高兵、陳運華夫婦共計分到7450.21萬元。
從這個角度看，就不難理解為什么唯特偶在“缺錢“需要募資”補血“的情況下，卻頻繁進行現金分紅的舉動了。
此外，唯特偶“夫妻店“、”一言堂“的特點也引來外界關注和質疑。
此前中國證券業協會組織對部分首發企業進行IPO信披質量抽查，唯特偶作為唯二中簽的企業，被查出保薦人、會計師、律師存在執業質量問題；報告期內，唯特偶在生產經營工作中受到的各種處罰更是從未中斷；不僅如此，公司官網信息公示也存在信息錯漏等多項問題。
一個負面事件或許是偶然，但多個負面事件短期內爆發，暴露出唯特偶在經營管理方面出現不盡人意的問題。在闖關IPO路上的唯特偶，或許需要對此認真思考并作出積極整改，以回應投資市場的關切。
