1月17日，南新制藥收盤(pán)價(jià)報(bào)34.57元/股，下跌2.07%，總市值48.4億，成交量1.26萬(wàn)手，成交率1.270%。
據(jù)了解，南新制藥2020年3月26日在科創(chuàng)板上市，數(shù)據(jù)顯示，自2020年上市至今，股價(jià)跌幅為49.69%。如下圖所示，股價(jià)最高時(shí)達(dá)83.37元/股，最低時(shí)為26.10元/股，遠(yuǎn)低于其首發(fā)價(jià)格34.94元/股，股價(jià)快速下滑的背后，除與資本市場(chǎng)相關(guān)外，與其業(yè)績(jī)同比下滑更是分不開(kāi)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳或直接影響投資者信心。
據(jù)悉，南新制藥隸屬于醫(yī)藥行業(yè)，是一家專注于抗病毒、傳染病防治藥品，以及惡性腫瘤、心腦血管疾病、糖尿病等重大疾病治療藥品研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售的高科技制藥企業(yè)。
以往數(shù)據(jù)顯示，2016年-2020年這五年，南新制藥的業(yè)績(jī)較好，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均保持了高速增長(zhǎng)，2016-2020年的營(yíng)業(yè)收入分別是2.78億元，3.48億元，7.01億元，10.14億元，10.88億元；對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別是0.146億元、0.271億元、0.535億元、0.914億元、1.32億元。
但是，自2021年一季度開(kāi)始，南新制藥的業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)下滑，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比分別減少23%和6.45%。2021年中報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)二者同比分別減少25.73%和-15%。
三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，南新制藥2021年前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.65億元，同比減少33.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4915萬(wàn)元，同比減少30.84%。單季度來(lái)看，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.34億元，同比減少67.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)706萬(wàn)元，同比減少67.24%，二者出現(xiàn)大幅度下滑。
南新制藥表示，前三個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入減少，主要系疫情持續(xù)對(duì)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和物流運(yùn)輸都造成了較大影響所致。歸母凈減少，主要系公司銷(xiāo)售收入減少、生產(chǎn)材料成本上漲利潤(rùn)下降所致。
第三大股東連續(xù)減持公司股份 兩次累計(jì)280萬(wàn)股
12月31日，南新制藥發(fā)布《關(guān)于持股5%以上股東減持比例達(dá)到1%的提示性公告》，12月30日公司收到股東杭州杭州鼎暉新趨勢(shì)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）于2021年12月15日至12月30日通過(guò)大宗交易減持了公司股份140萬(wàn)股。
南新制藥表示，本次權(quán)益變動(dòng)為減持，不涉及要約收購(gòu)、不涉及資金來(lái)源。本次權(quán)益變動(dòng)為履行減持股份計(jì)劃，據(jù)2021年7月15日披露的《湖南南新制藥股份有限公司持股5%以上股東減持股份計(jì)劃公告 》顯示，因基金期限原因，鼎暉投資計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式、大宗交易方式或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式合計(jì)減持公司股份不超過(guò) 8,400,000 股，不超過(guò)公司股份總數(shù)的 6.00%。
根據(jù)公告，本次減持后，鼎輝投資在南新制藥的持股比例由9.71%變?yōu)?.71%。
另外，公告還表示，本次權(quán)益變動(dòng)為持股5%以上非第一大股東減持，不會(huì)使公司控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變化。
公開(kāi)資料顯示，這是近期鼎輝投資第二次減持該公司股份，此前，12月1日公告顯示，鼎輝投資減持南新制藥1%的股份。兩次累計(jì)減持了南新制藥280萬(wàn)股。不過(guò)，目前鼎輝投資以8.71%的持股比例仍為其第三大股東。
南新制藥還提示，截至本公告披露日，本次減持計(jì)劃尚未實(shí)施完畢， 敬請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增長(zhǎng)過(guò)快 現(xiàn)金流持續(xù)凈流出
根據(jù)以往數(shù)據(jù)，筆者發(fā)現(xiàn)南新制藥的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款在高速增長(zhǎng)，2019年應(yīng)收賬款為2.5億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為24.62%。2020年同比去年暴漲了185.22%，漲至7.08億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為65.06%。2020年應(yīng)收賬款壞賬損失為-3420萬(wàn)元，去年同期該數(shù)值為803萬(wàn)元。
南新制藥表示，主要系報(bào)告期新增客戶和銷(xiāo)售政策調(diào)整資信增加所致。
三季報(bào)顯示，南新制藥的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為8.58億元，而當(dāng)期營(yíng)收為5.65億，占營(yíng)收比例為竟高達(dá)151.85%。
與此同時(shí)，南新制藥的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)也在增長(zhǎng)，2021年Q3的周轉(zhuǎn)天數(shù)為373.86天，去年同期的周轉(zhuǎn)天數(shù)為127.71天。
南新制藥應(yīng)收賬款較多且回款天數(shù)變慢，說(shuō)明公司被下游客戶賒賬較多。如若應(yīng)收賬款管理不善，則可能直接導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難,舉債成本加大，死賬、呆賬增加等后果。
不僅如此，據(jù)統(tǒng)計(jì)，南新制藥2020年第二季度在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-11.65%，開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)。2020年報(bào)顯示，該項(xiàng)數(shù)值為-2.91億元，比上年同期減少993.27%。如下圖所示，2021年前三個(gè)季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.93億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例一直為負(fù)。
根據(jù)三季報(bào)，目前南新制藥的賬上貨幣資金3.2億元，交易性金融資產(chǎn)4.01億元，南新制藥現(xiàn)金流出如此嚴(yán)重，再疊加上應(yīng)收賬款較多，且周轉(zhuǎn)天數(shù)比較長(zhǎng)，資金恐怕也燒不了多久。
南新制藥不得不籌款度日，數(shù)據(jù)顯示，該公司短期借款4.65億元，長(zhǎng)期借款7617萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債5.91億元，其他非流動(dòng)負(fù)債8791萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為29.37%。
重銷(xiāo)售輕研發(fā) 銷(xiāo)售費(fèi)用侵蝕凈利潤(rùn)，凈利率低
三季報(bào)顯示，南新制藥前三季度研發(fā)投入合計(jì)5652萬(wàn)，同比減少28.39%，占營(yíng)業(yè)收入比例為10%；第三季度研發(fā)投入1767萬(wàn)，同比減少46.03%。作為一家宣稱自主研發(fā)的醫(yī)藥企業(yè)，南新制藥的研發(fā)投入并不高。
南新制藥表示，主要系公司主要研發(fā)項(xiàng)目，帕拉米韋吸入溶液和磷酸奧司他韋干混懸劑在去年同期均進(jìn)入新的研發(fā)階段，研發(fā)投入較集中；而本報(bào)告期內(nèi)各項(xiàng)目研發(fā)仍在穩(wěn)步推進(jìn)中，研發(fā)階段較半年度報(bào)告期未發(fā)生重大變化所致。
不過(guò)，與研發(fā)費(fèi)用形成鮮明反差的是，南新制藥的銷(xiāo)售費(fèi)用。數(shù)據(jù)顯示，2021年前三個(gè)季度，南新制藥的銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)3.02億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為53.37%，2019和2020年的占比分別是61.28%和59.1%。
也就是說(shuō)，南新制藥每銷(xiāo)售一件產(chǎn)品就要付出超過(guò)收入一半的銷(xiāo)售費(fèi)用，在2021年前三季度，南新制藥的研發(fā)費(fèi)用不足銷(xiāo)售費(fèi)用的五分之一，足以看出，南新制藥重銷(xiāo)售輕研發(fā)。
根據(jù)下圖，我們可以看出近五個(gè)季度，南新制藥的毛利率一直在90%左右徘徊，然而，南新制藥的凈利率卻并不高，拆分來(lái)看，該公司2021年前三個(gè)季度的毛利率分別是10.04%、10.02%和8.46%，南新制藥的凈利率之所以這么低，很大一部分就是銷(xiāo)售費(fèi)用過(guò)高，侵蝕了凈利潤(rùn)，導(dǎo)致凈利率這么低。
另外，值得一提的是，南新制藥收購(gòu)興盟生物醫(yī)藥（蘇州）有限公司的事項(xiàng)，迄今已有一年多，卻無(wú)法按時(shí)召開(kāi)股東大會(huì)，更是兩度解聘獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)至今或仍空缺。為此，上交所向南新制藥下發(fā)了問(wèn)詢函。
由于交易對(duì)價(jià)高達(dá)26.43億，該收購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)展緩慢，南新制藥為此更是兩度變更獨(dú)立的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，該事件備受市場(chǎng)關(guān)注。
據(jù)和訊SGI數(shù)據(jù)顯示，南新制藥最新的評(píng)分為67分，評(píng)分比較低。未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)绾伪憩F(xiàn)？和訊網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。
