12月9日，萬興科技(300624,股吧)發(fā)布《關于公司2018年限制性股票激勵計劃首次授予部分第三期解除限售股份上市流通的提示性公告》，公告稱，萬興科技集團股份有限公司于2021年11月26日分別召開了第三屆董事會第三十四次會議、第三屆監(jiān)事會第三十一次會議，審議通過了《關于公司2018年限制性股票激勵計劃首次授予部分第三期解除限售的議案》，董事會同意公司按照相關規(guī)定為公司88名激勵對象辦理限制性股票解除限售相關事宜

據(jù)悉，本次可解除限售數(shù)量為397,440股，占公司目前股本總額的0.3058%；實際可上市流通的限制性股票數(shù)量為385,440股，占公司目前股本總額的0.2966%。

值得一提的是，激勵計劃的限制性股票的首次授予價格為32.00元/股，分三個解除限售期。第三個解除限售期的公司業(yè)績考核目標是“以2017年凈利潤為基數(shù)，2020年凈利潤增長率不低于60%。”

公告顯示，2020年萬興科技凈利潤為12,523.80萬元，較2017年增長率為82.56%；扣除股權(quán)激勵計劃產(chǎn)生的股份支付費用1,841.03萬元影響，公司2020年度凈利潤較2017年增長率為109.40%。公司業(yè)績考核達標，滿足解除限售條件。

一、股東減持，營業(yè)利潤同比下降超70%

在第三個解除限售期的公司業(yè)績考核目標完成后，萬興科技的業(yè)績就出現(xiàn)的“大變臉”，2021年的業(yè)績出現(xiàn)明顯的回落。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年三季度，公司營業(yè)利潤同比分別為22.23%、5.59%、70.39%以及-71.31%；凈利潤同比分別為30.55%、11.63%、67.18%以及-73.09%。

值得關注的是，在業(yè)績下滑的背后是公司高管與股東的減持。數(shù)據(jù)顯示，在2021年，公司高管、董事及實際控制人累計減持321.67萬股，合計變動數(shù)量占流通股比例為2.95%。此外，在2019-2020年期間，萬興科技的股東就進行了多輪集體減持，兩年累計減持數(shù)量約2325.24萬股，占流通股比例41.56%。

據(jù)了解，在上市過程中，萬興科技IPO曾被發(fā)審會否決。后因遷址到西藏享受“即報即審”的IPO綠色通道政策，成功過會。2018年，萬興科技在創(chuàng)業(yè)板上市，上市后股價一路上行，從發(fā)行價16.55元一路上漲至最高價格的167.70元，成為當時兩市最奪人眼球的“妖股”。

對于資本市場的反應，實際控制人吳太兵曾表示：“要做千億級公司，不希望游資爆炒”。然而在這背后，卻是萬興科技與電商概念、鴻蒙概念、網(wǎng)紅直播、元宇宙概念等各種資本市場的熱度概念的結(jié)合。

二、高毛利、高費用率，業(yè)務持續(xù)性堪憂

除了營業(yè)利潤外，萬興科技的高毛利與高費用率也令人詬病。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2021年三季度，公司毛利率分別為94.51%、93.88%、94.88%及94.85%；期間相關費用率(銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率合計)分別為83.31%、84.66%、82.08%及90.88%。

據(jù)了解，萬興科技軟件設計主要分為視頻創(chuàng)意類軟件、繪圖創(chuàng)意類軟件、文檔創(chuàng)意類軟件及實用工具類軟件四類。2021年上半年，視頻創(chuàng)意類與實用工具類軟件的營業(yè)收入達3.97億，占營業(yè)收入的重78.9%。

實用工具軟件包括Recoverit（萬興恢復專家）、Dr.Fone、MobileTrans、Repairit等多款實用型應用工具產(chǎn)品。視頻類軟件主要是Filmora（視頻編輯軟件）、Uniconverter（音視頻格式轉(zhuǎn)換器）、DemoCreator（錄屏各視頻編輯軟件）以及Filmstock（視頻創(chuàng)意資源庫）。

1.一半營業(yè)收入用于推廣

從產(chǎn)品功能可以看出，萬興科技的視頻創(chuàng)意類與實用工具類的產(chǎn)品在市場上存在大量同類性競爭產(chǎn)品，產(chǎn)品同質(zhì)趨勢化嚴重。

在此情況下，萬興科技產(chǎn)品銷售幾乎通過流量購買而來，因此接近一半的營業(yè)收入都用于銷售，隨著市場流量飽和其業(yè)務持續(xù)性受到考驗。數(shù)據(jù)顯示，2018-2021年三季度公司的銷售費用率分別為49.02%、47.93%、45.14%以及45.89%。

在公告中，萬興科技也表示，公司主要通過自建的電子商務平臺采用線上營銷方式進行軟件產(chǎn)品銷售，營銷推廣主要是與Google、 Bing、百度、Yahoo、YouTube等世界主要的搜索引擎服務商和視頻社交網(wǎng)站合作，利用搜索引擎優(yōu)化、搜索引擎付費廣告、社會化媒體營銷、下載站點營銷等網(wǎng)絡營銷推廣模式將潛在用戶引流至公司電子商務平臺，促進軟件銷售實現(xiàn)。

2.研發(fā)費用增長主要來源人員增加與避稅需要

公司的研發(fā)費用增長也令市場關注。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年三季度，公司的研發(fā)費用分別為1.56億、2.19億及2.38億;同比增長率分別為59.56%、40.52%以及91.81%；占營業(yè)收入比重分別為17.85%、22.11%、22.39%以及31.46%。

同時，在2021年三季度，公司的研發(fā)費用為2.38億相較2021年半年報增長了近1個億，第三季度平均每月研發(fā)費用投入高達3000多萬。對于研發(fā)費用增長，公司表示主要系本期加大研發(fā)投入，研發(fā)人員及薪酬增加所致。

從研發(fā)費用細分項上看，2021年中期，萬興科技的研發(fā)費用為1.42億元，而職工薪酬為1.20億元，占研發(fā)費用比重的84.51%。研發(fā)費用中職工薪酬的增加，主要是由于研發(fā)人員人數(shù)的增長，2021上半年公司研發(fā)人數(shù)為818人，而上年同期僅為557人。

由于研發(fā)費用可以所得稅前加計扣除，企業(yè)研發(fā)費用增長除了研發(fā)投入需求外，也存在避稅的需求。根據(jù)公司半年報公告稱，根據(jù)《西藏自治區(qū)人民政府關于印發(fā)西藏自治區(qū)企業(yè)所得稅政策實施辦法的通知》（藏政發(fā)【2014】 51號）第五條和第六條規(guī)定：國家認定的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)生的產(chǎn)品研發(fā)費用未形成無形資產(chǎn)的，允許按其當年實際發(fā)生額的100.00%在所得稅前加計扣除。故本公司2021年實際發(fā)生的研發(fā)費用可以100.00%稅前加計扣除。