一則業(yè)績預(yù)增公告發(fā)布后，華熙生物(688363.SH)公司股價卻在次日大幅下跌。

7月1日，華熙生物發(fā)布公告顯示，今年上半年，公司的營業(yè)收入預(yù)計增長95%-105%，凈利潤與扣非凈利潤預(yù)計分別增長30%-40%、25%-40%。

不過，與業(yè)績增長的利好消息截然相反，華熙生物股價次日開盤大跌。截至7月2日下午收盤，華熙生物報價279.31元/股，跌幅為6.59%。

長江商報記者注意到，近年來，隨著公司多元化業(yè)務(wù)拓展的推進(jìn)，功能性護(hù)膚品的收入連續(xù)幾年呈倍數(shù)增長，目前已經(jīng)超過玻尿酸原料的收入，成為公司的主要收入來源。但與此同時，為推廣護(hù)膚品品牌，華熙生物近幾年的銷售費用也大幅提升。經(jīng)統(tǒng)計，2018年-2020年期間，華熙生物的銷售費用從2.84億元增長至10.99億元，三年間累計增長了277.41%。

而費用往往與公司的盈利能力掛鉤。今年一季度，在公司銷售費用增長超200%的情況下，華熙生物的銷售凈利率下降近十個百分點至19.59%，為華熙生物歷史最低凈利率。

業(yè)績預(yù)告次日股價下降6.6%

7月1日晚間，華熙生物發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告。公告顯示，2021年上半年，華熙生物營收預(yù)計達(dá)到18.47億元-19.42億元，同比增長95%-105%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(下稱“凈利潤”)預(yù)計為3.47億元-3.74億元，同比增長30%-40%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為2.93億元-3.28億元，同比預(yù)計增長25%-40%。

公告中，華熙生物表示，隨著疫情影響逐漸好轉(zhuǎn)，公司的玻尿酸原料主業(yè)與醫(yī)療終端業(yè)務(wù)與均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

分季度來看，華熙生物今年上半年的業(yè)績增長主要受第一季度高增長拉動。今年一季度，華熙生物的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤分別為7.77億元、1.52億元、1.39億元，同比分別增長111.12%、41.05%、48.27%。而去年一季度，公司的經(jīng)營受疫情影響基數(shù)較低。

以此計算，今年二季度，華熙生物的營業(yè)收入預(yù)計為10.70億元-11.65億元，同比預(yù)計增長84.73%-101.13%;凈利潤、扣非凈利潤分別為3.47億元-3.74億元億元、1.54億元-1.89億元，同比預(yù)計增長22.38%-39.36%、10%-35%。

不過，長江商報記者注意到，目前華熙生物的業(yè)績增長與上市之前相比，仍存在不小差距。

自2019年科創(chuàng)板上市后，華熙生物的經(jīng)營業(yè)績增長開始逐漸放緩。據(jù)財報數(shù)據(jù)，2018年-2020年，華熙生物實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為12.63億元、18.86億元、26.33億元，同比增長54.41%、49.28%、39.63%。同期，凈利潤分別為4.24億元、5.86億元、6.46億元，同比增長90.70%、38.16%、10.29%。扣非凈利潤分別為4.20億元、5.67億元、5.68億元，同比增長88.34%、35.16%、0.13%。其中，2020年的業(yè)績主要是受疫情影響波動較大。

從市場表現(xiàn)看，投資者對此業(yè)績表現(xiàn)并不滿意。7月2日，即業(yè)績預(yù)告披露次日，華熙生物股價開盤大跌7.36%，截至下午收盤，華熙生物報價279.31元/股，跌幅為6.59%。

研發(fā)費用僅為銷售費用12%

長江商報記者注意到，華熙生物的業(yè)績增長放緩或受近幾年多元化業(yè)務(wù)拓展影響。

據(jù)了解，華熙生物以玻尿酸原料起家。2018年上市之前，華熙生物玻尿酸原料產(chǎn)品的營業(yè)收入為6.51億元，在同期公司總營收中占比為51.93%，是公司最重要收入板塊。

但隨著更多企業(yè)進(jìn)入玻尿酸市場，行業(yè)內(nèi)的競爭日益加劇，華熙生物也開始向醫(yī)療終端產(chǎn)品(即醫(yī)美產(chǎn)品)、功能性護(hù)膚產(chǎn)品進(jìn)行布局。今年1月，華熙生物進(jìn)一步推出國內(nèi)首個玻尿酸食品“黑零”，切入玻尿酸食品領(lǐng)域。其中，功能性護(hù)膚產(chǎn)品的收入增長最快，自2016年以來幾乎一直呈倍數(shù)增長。

僅以上市后披露的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2019年-2020年，華熙生物功能性護(hù)膚品的營業(yè)收入分別為6.34億元、13.46億元，同比分別增長118.53%和112.19%。同期，傳統(tǒng)主業(yè)玻尿酸原料的營業(yè)收入分別為7.61億元和7.03億元，同比分別變動16.81%和-7.55%;醫(yī)療終端產(chǎn)品的收入分別為4.88億元和5.76億元，同比分別增長56.34%和17.79%。

不過，護(hù)膚美妝品牌的成功往往需要投入大量的真金白銀進(jìn)行營銷，華熙生物也不能免俗。

2018年-2020年，華熙生物的銷售費用分別為2.84億元、5.21億元和10.99億元，同比分別增長126.14%、83.74%、110.84%。三年間，銷售費用累計增長了277.41%。

年報中，華熙生物也坦然表示，銷售費用的增長主要由于戰(zhàn)略性品牌投入與功能性護(hù)膚品的線上推廣費用。

但是，功能性護(hù)膚品的爆發(fā)式增長并未帶動公司經(jīng)營業(yè)績同樣大幅度提升，華熙生物的盈利能力也因此逐年下降。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，華熙生物的銷售凈利率分別為33.56%、31.00%、24.50%，呈逐年下降趨勢。

今年一季度，由于銷售費用大增205.08%至3.38億元，華熙生物的銷售凈利率降至19.59%歷史最低點，同比下降9.73個百分點。

除此之外，雖然公司不斷進(jìn)行多元化業(yè)務(wù)拓展，但實際上，華熙生物對于產(chǎn)品的研發(fā)投入并不算高。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，華熙生物的研發(fā)投入分別為5286.59萬元、9388.62萬元和1.41億元，在公司總營收中占比分別為4.19%、4.98%和5.36%，在同期銷售費用中占比約為18.63%、18%和12.84%。而據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，早在2019年，全部科創(chuàng)板上市公司的平均研發(fā)費用率已經(jīng)達(dá)到12%，遠(yuǎn)超華熙生物同期的研發(fā)投入水平。(記者曹雪嬌)