來源:智通財經

近日，關于#我國每年約30萬名試管嬰兒誕生#的話題登上微博熱搜。據央視財經報道，在三胎開放政策的激勵下，多家醫院的輔助生殖科正迎來越來越多的咨詢患者，部分三甲醫院甚至“一號難求”。

從商業潛力來說，輔助生殖是一條極具想象力的賽道，但資本對輔助生殖的熱度卻沒有那么高。

政策利好 但為何創投資金不青睞?

5月31日，三孩生育政策落地，在二級市場上輔助生殖概念股聞聲暴漲，龍頭股錦欣生殖(01951)當日漲幅達17.5%，最高市值近590億元。

在政策的刺激和影響下，輔助生殖一級市場風口又有多大?回顧2015年二孩政策對資本市場的影響，輔助生殖賽道的融資事件從2014年2起增至2015年12起。根據IT桔子統計，以“輔助生殖”為關鍵詞搜索，從2015年開始，輔助生殖行業投融資開始爆發，輔助生殖風口確立，資本迅速涌入。

但好景不長，2016年之后經歷短暫的爆發，行業投融資情況活躍度下降。2020年輔助生殖行業的投融資事件數量為8起，投融資金額4.94億元。

2021年上半年，輔助生殖行業的投融資金額不超過2億元，較上年同期有所減少。三孩開放后，韋拓生物完成億元C輪融資。

浩悅資本認為，三孩政策會對行業尤其是資本市場產生短期積極影響，但其作用不會長期持續，對于輔助生殖企業，其增長邏輯主要還是不孕不育病患率上升和輔助生殖市場滲透率提高。

福君基因副總經理劉靜也認同上述觀點，“三孩政策肯定會有短期刺激，但長久來看可能不會那么高，整體刺激效應不及二孩政策。”

劉靜繼續表示，“2015年的融資熱，很可能是因為二孩政策，讓資本對這個行業寄予厚望。但是到市場規模的問題，國內市場的滲透率還是比較低，所以整個體量并沒有那么大，而資本是希望變現的。”

錦欣生殖招股書顯示，2018 年中國輔助生殖市場滲透率為7%，同年美國的滲透率為30.2%。

但在劉靜看來，輔助生殖的市場潛力還是很大的，“比如說，如果能夠打通醫保，肯定會有一波很大的增長。”

輔助生殖的兩個核心難題：拿牌照、進醫保

從券商研報分析，目前輔助生殖行業的兩大痛點，一個是牌照稀缺，還有一個就是相關技術尚未納入醫保。

根據2021年發布的《經批準開展人類輔助生殖技術和設置人類精子庫的醫療機構名單》 顯示，截至2020年12月31日我國經批準開展人類輔助生殖技術的醫療機構共536家，其中獲準開展一代、二代技術的醫療機構共411家(公立36 家，民辦+私立合計44家)；獲準開展三代技術的醫療機構共78家(公立76家，民辦+私立合計2家)。

可以看到，稀缺的牌照主要配置在強勢的公立醫院。

天風證券(601162.SH)相關研報指出，輔助生殖牌照申請條件嚴、周期長。申請輔生牌照可分為三條路徑，第一條是從零開始組建，但集齊人工授精、試管嬰兒一、二、三代牌照共需要10.5年；第二條是與公立醫院合作；第三條為收購民營醫院牌照。

所以，近年來輔助生殖行業并購涌現，部分企業通過收購具有輔助生殖牌照的醫院實現快速切入。比如，麥迪科技(603990.SH)目前已收購+擬收購6家輔助生殖醫院，布局牌照；復星醫藥(600196.SH，02196)以9.09億元收購收購深圳恒生醫院60%的股權；錦欣生殖以3.2億元收購武漢黃浦中西醫結合婦產醫院75%的股權。

圖|來源：公司公告，各醫院官網，天風證券研究所

劉靜表示，輔助生殖行業有兩個效應，一個是名醫效應，一個是頭部效應。縱觀近幾年的歷程，輔助生殖頭部醫院的排名并沒有太大的改變。“并購大部分發生在民營機構，幾年并購潮下來，小機構確實會比較難做。”

此外，據了解目前國內輔助生殖服務定價大致為：單個周期人工授精總費用為0.8-1.2萬元；一代、二代、三代試管嬰兒總費用分別為2.5-3萬元、4-5萬元、8-10萬元。

輔助生殖服務價格相對較高，且目前未被納入醫保。也正因如此，使用人群是受到限制的，“其實在需要輔助生殖的人群中，就是說特別有生育意愿的往往是農村群體，他們的經濟情況又相對偏差，可能做了1次不成功，就不愿意花錢做第2、3次了。”有業內人士這樣表示。

關于輔助生殖納入醫保，9月15日國家醫療保障局網站發布《國家醫療保障局對十三屆全國人大四次會議第5581號建議的答復》，公布了國家醫保局經商銀保監會答復全國人大代表高莉提出的“關于‘不孕不育癥’輔助治療納入國家醫保提高人口增長的建議”的具體內容。

國家醫保局在《答復》中指出，人口發展是關系中華民族發展的大事情。為促進人口長期均衡發展，醫保部門將符合條件的生育支持藥物溴隱亭、曲普瑞林、氯米芬等促排卵藥品納入支付范圍，提升了不孕不育患者的用藥保障水平。同時，在診療項目方面，將指導各地立足“保基本”的定位，在科學測算，充分論證的基礎上，逐步把醫保能承擔的技術成熟、安全可靠、費用可控的治療性輔助生殖技術按程序納入醫保支付范圍。

國家醫保局表示，下一步將進一步會同相關部門深入研究完善政策，努力提升不孕不育患者的保障水平。

事實上，目前已有部分保險公司推出針對“不孕不育”輔助治療的保險產品，將“不孕不育”輔助治療的檢查檢驗費、藥品費、治療費、胚胎移植手術費及“不孕不育”輔助治療導致的部分危重疾病、輔助生殖并發癥等納入保障范圍。

比如，創投日報記者從麥迪科技方面獲悉，公司會與渤海財險在輔助生殖領域開展合作。

本文來源于“科創版日報”，文中觀點不代表智通財經觀點；智通財經編輯：楊萬林。

頭圖來源：視覺中國

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