永煤違約，余波慘烈!

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)1月15日發(fā)布消息，光大銀行、中原銀行、興業(yè)銀行在為永煤控股提供中介服務(wù)過(guò)程中，存在違反銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律管理規(guī)則，責(zé)令進(jìn)行全面深入整改。

1月14日，交易商協(xié)會(huì)對(duì)永煤控股予以公開(kāi)譴責(zé)，暫停其債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)1年;對(duì)河南能化予以嚴(yán)重警告，暫停其債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)7個(gè)月。

交易商協(xié)會(huì)表示，目前，已經(jīng)針對(duì)11家機(jī)構(gòu)形成自律處分決定已，涉及2家發(fā)行人、1家會(huì)計(jì)師事務(wù)所、1家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及7家金融機(jī)構(gòu)。

1月15日，永煤控股“20永煤MTN005”跌超44%，報(bào)27.75元，“18冀中能源MTN002”更是暴跌超過(guò)60%。

值得注意的是，永煤違約帶來(lái)的次生災(zāi)害還在發(fā)酵，紅塔證券此前披露，“踩雷”永煤及冀中能源多支債券，截至2021年1月5日，尚有5.25億元本金未到期收回。 而在信用債市場(chǎng)，永煤違約帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下行，同時(shí)帶來(lái)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)債券中介機(jī)構(gòu)的嚴(yán)厲處罰，短期市場(chǎng)影響難以散去。

11家機(jī)構(gòu)遭受處罰

1月15日消息，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布公告稱，光大銀行、中原銀行、興業(yè)銀行在為永煤控股提供中介服務(wù)過(guò)程中，存在違反銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律管理規(guī)則，責(zé)令進(jìn)行全面深入整改。

從交易商協(xié)會(huì)的公告來(lái)看，三家機(jī)構(gòu)主要的違規(guī)行為都是兩部分：一是未對(duì)永煤控股獨(dú)立性開(kāi)展進(jìn)一步核查并在盡職調(diào)查報(bào)告中體現(xiàn)，未能充分保證盡職調(diào)查質(zhì)量;二是永煤控股DFI項(xiàng)目盡職調(diào)查工作開(kāi)展不規(guī)范。

針對(duì)永城煤電控股集團(tuán)有限公司永煤控股、河南能化及相關(guān)機(jī)構(gòu)涉嫌違規(guī)行為，交易商協(xié)會(huì)迅速啟動(dòng)自律調(diào)查并向市場(chǎng)公告。目前，針對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)的自律處分決定已形成，涉及2家發(fā)行人、1家會(huì)計(jì)師事務(wù)所、1家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及7家金融機(jī)構(gòu)。

經(jīng)交易商協(xié)會(huì)查明，永煤控股突發(fā)性違約的背后，涉及多家機(jī)構(gòu)、多類主體、多個(gè)環(huán)節(jié)的違規(guī)，既有發(fā)行人信息披露和合規(guī)意識(shí)淡漠的情況，也有中介機(jī)構(gòu)“守門人”作用履職不充分的現(xiàn)象，還暴露出部分金融機(jī)構(gòu)未能遵守執(zhí)業(yè)道德的問(wèn)題。

其中，永煤控股發(fā)行文件中多處信息披露不準(zhǔn)確、不完整，存續(xù)期多項(xiàng)信息披露不及時(shí);河南能化以自有資金認(rèn)購(gòu)本公司及下屬子公司發(fā)行的債券，債券發(fā)行文件相關(guān)信息披露不完整;海通證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“海通證券”)及下屬兩家子公司，以主承銷商、投資顧問(wèn)、管理人等多重身份協(xié)助相關(guān)發(fā)行人發(fā)行和交易自己的債券，未能遵守執(zhí)業(yè)道德，也暴露出公司不同業(yè)務(wù)之間未做到有效隔離、內(nèi)控管理不到位的情況。

經(jīng)自律處分會(huì)議審議，交易商協(xié)會(huì)對(duì)永煤控股予以公開(kāi)譴責(zé)的頂格處理，對(duì)河南能化予以嚴(yán)重警告，對(duì)中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司、希格瑪會(huì)計(jì)師事務(wù)所、海通證券、海通期貨股份有限公司、上海海通證券資產(chǎn)管理有限公司、東海基金管理有限責(zé)任公司等6家機(jī)構(gòu)予以警告，對(duì)興業(yè)銀行股份有限公司、中國(guó)光大銀行股份有限公司、中原銀行股份有限公司等3家主承銷商予以通報(bào)批評(píng)或誡勉談話。

11家機(jī)構(gòu)中，有4家機(jī)構(gòu)被暫停一定期限業(yè)務(wù)。

此外，交易商協(xié)會(huì)責(zé)令永煤控股和河南能化向市場(chǎng)公開(kāi)致歉。在依規(guī)作出自律處分的同時(shí)，交易商協(xié)會(huì)也已將部分涉嫌違法違規(guī)線索通過(guò)有關(guān)部門移送證券監(jiān)督管理部門，將相關(guān)機(jī)構(gòu)違規(guī)情況報(bào)送中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)。

交易商協(xié)會(huì)表示，下一階段，交易商協(xié)會(huì)將嚴(yán)格落實(shí)金融委會(huì)議關(guān)于加強(qiáng)行業(yè)自律和監(jiān)督、強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制的明確要求，繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)紀(jì)律建設(shè)，秉持“零容忍”態(tài)度，嚴(yán)肅查處并懲戒各類機(jī)構(gòu)違規(guī)行為，對(duì)嚴(yán)重違規(guī)主體從快從重處理并按程序移送統(tǒng)一執(zhí)法或報(bào)送相關(guān)監(jiān)管部門，推動(dòng)并引導(dǎo)相關(guān)機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)、合規(guī)從業(yè)，維護(hù)銀行間債券市場(chǎng)良好秩序。

短期陰霾難消

受到相關(guān)處分影響，1月15日，永煤控股“20永煤MTN005”跌超44%，報(bào)27.75元，“18冀中能源MTN002”更是暴跌超過(guò)60%。

受影響的不僅是上述11家機(jī)構(gòu)，永煤違約帶來(lái)的次生災(zāi)害也還在發(fā)酵。

1月14日晚間，紅塔證券披露了“踩雷”永煤等債券的慘烈情形。據(jù)紅塔證券公告，2020年下半年開(kāi)始市場(chǎng)出現(xiàn)多起債券違約事件，紅塔證券持有的“20永煤SCP004”、“20永煤CP001”、“18豫能化MTN003”、“18豫能化MTN004”因永城煤電控股集團(tuán)有限公司債券違約，債券評(píng)級(jí)被下調(diào)，公允價(jià)值大幅下降。

紅塔證券上述4項(xiàng)債券投資成本合計(jì)為6.00億元，截至2021年1月5日，尚有5.25億元本金未到期收回。

紅塔證券公告表示，目前，公司已暫停投資永煤控股相關(guān)行業(yè)的債券，并派人前往河南省進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，跟蹤發(fā)行人后續(xù)的融資和償債情況。此外，公司已加強(qiáng)對(duì)于公司債券投資的風(fēng)險(xiǎn)控制，逐步減少持倉(cāng)規(guī)模，截至2021年1月5日，公司自營(yíng)持倉(cāng)的公司債券成本110.94億元，較2020年6月30日持倉(cāng)成本186.20億元下降了40.42%。

在債券市場(chǎng)，永煤違約帶來(lái)的陰霾也久久不散。興業(yè)研究徐寒飛日前指出，2020年11月份信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊事件之后，從信用債市場(chǎng)上的表現(xiàn)來(lái)看是“價(jià)跌量縮”：12月非金融類信用債凈增量為近負(fù)2000億元，這一水平與歷史上債券市場(chǎng)兩次熊市的信用債凈融資量的低點(diǎn)水平接近。而從利差的走勢(shì)來(lái)看，11月份以來(lái)無(wú)論是信用利差還是等級(jí)利差角度，上升的幅度都超過(guò)30bp。在流動(dòng)性改善的情況下信用利差的反彈，意味著整體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升主要來(lái)自信用溢價(jià)。

“體現(xiàn)在信用市場(chǎng)上的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，很可能造成廣義信用的進(jìn)一步收縮，更何況當(dāng)前宏觀審慎政策對(duì)商業(yè)銀行發(fā)放房地產(chǎn)貸款進(jìn)行限制，以及對(duì)地方融資平臺(tái)進(jìn)行‘紅黃藍(lán)綠劃線’管控，對(duì)未來(lái)的信用擴(kuò)張邊際放緩起到加壓的作用。更進(jìn)一步來(lái)看，‘違約風(fēng)險(xiǎn)上升-->風(fēng)險(xiǎn)偏好下降-->信用收縮-->違約風(fēng)險(xiǎn)上升’會(huì)形成自我強(qiáng)化的過(guò)程，導(dǎo)致‘信用收縮’的程度和時(shí)間超預(yù)期。”徐寒飛表示。

平安證券分析師劉璐也表示，12月份市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)下行到低位，原因還是永煤違約的巨大影響。對(duì)于河南地區(qū)，永煤違約后到12月底，僅河南投資集團(tuán)在年末發(fā)行一筆短期公司債;對(duì)于煤炭行業(yè)，山西煤企未能發(fā)行一筆債券。在這種狀況下，一級(jí)市場(chǎng)信用債凈融同比大幅下降4000億元，1年以內(nèi)的發(fā)行占比大幅上升 6%，民企債發(fā)行占比則降到近幾年的最低水平;二級(jí)市場(chǎng)AA評(píng)級(jí)的信用利差大幅上行30BP，達(dá)到歷史83%的高位，而在永煤違約前歷史分位在5%附近。

“永煤違約不僅對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生了直接影響，還帶來(lái)了監(jiān)管對(duì)信用債中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人的嚴(yán)厲處罰。包括中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議罕見(jiàn)提出了要‘打擊各種逃廢債行為’，并‘完善債券市場(chǎng)法制’等。上述政策長(zhǎng)期看對(duì)市場(chǎng)健康發(fā)展非常有利，但短期內(nèi)會(huì)助長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下行，尤其不利于評(píng)級(jí)虛高的 AAA 級(jí)主體和結(jié)構(gòu)化發(fā)行主體。”劉璐說(shuō)。