如果不出意外，廣東天承科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱天承科技）將如此前上海證券交易所上市審核委員會(huì)2023年第5次審議會(huì)議公告提及的，于2023年3月3日即明日就IPO首發(fā)申請(qǐng)接受上交所上市審核委員會(huì)的審議。
不過，對(duì)于廣大投資者而言，即將上會(huì)的天承科技卻依然疑點(diǎn)重重，包括在現(xiàn)金流緊張的背景下依然巨額分紅、董事長(zhǎng)之外甥入職不滿三年獲股權(quán)激勵(lì)、毛利率明顯低于同行且下行的背后研發(fā)團(tuán)隊(duì)卻拿著遠(yuǎn)高于同行的薪酬。
(資料圖)
現(xiàn)金流不足卻巨額分紅
近40%募資將用于“補(bǔ)流”
根據(jù)天承科技的招股書，本次IPO將募資4.01億元，分別將1.71億元用于“年產(chǎn)3萬噸用于高端印制線路板、顯示屏等產(chǎn)業(yè)的專項(xiàng)電子化學(xué)品（一期）項(xiàng)目”；將約0.81億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目；將約1.50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
其中， 上述募集資金計(jì)劃用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的占比高達(dá)37.41億元。有業(yè)內(nèi)分析指出，一般情況下，企業(yè)的IPO募集資金，如果補(bǔ)充流動(dòng)資金的占比超過 25%，將會(huì)受到監(jiān)管的特別關(guān)注。
如此高比重的現(xiàn)金流補(bǔ)充計(jì)劃，背后到底發(fā)生了什么？天承科技在報(bào)告期內(nèi)乃至此前曾經(jīng)歷了什么？這部分將被補(bǔ)充的現(xiàn)金流“窟窿”原先都被什么項(xiàng)目“掏空了”？這些現(xiàn)金流都流向了何方？
值得注意的是，在市場(chǎng)關(guān)注、思考天承科技現(xiàn)金流問題的同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，天承科技卻進(jìn)行了大額分紅，匪夷所思。據(jù)招股書顯示，天承科技在2020年、2022年分別進(jìn)行了3000萬元、1000萬元的現(xiàn)金分紅。
而報(bào)告期內(nèi)，天承科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-136.63萬元、1.05萬元、-472.74萬元、4638.98萬元，同期凈利潤(rùn)分別為2298.53萬元、3878.01萬元、4498.07萬元、4279.69萬元。即2020年公司只有1.05萬元現(xiàn)金流凈額，當(dāng)期卻存在現(xiàn)金分紅高達(dá)3000萬元。
對(duì)于現(xiàn)金流的情況，天承科技在招股書中也提及，2022年，公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)，主要系公司支付分紅款項(xiàng)、發(fā)行費(fèi)用等金額較大所致。
股權(quán)激勵(lì)分配公平性存疑
研發(fā)總監(jiān)妹妹入職未滿一年獲股權(quán)激勵(lì)
董事長(zhǎng)童茂軍的外甥，入職天承科技不足三年，即獲得股權(quán)激勵(lì)；董事、研發(fā)總監(jiān)的妹妹，入職不到一年，即獲得股權(quán)激勵(lì)。其中，是否合法合規(guī)？是否存在“暗箱操作”？
招股書顯示，天承科技前身廣州市天承化工有限公司成立于2010年11月19日，由天承化工、廣州道添共同出資設(shè)立，天承有限設(shè)立時(shí)的注冊(cè)資本為17000萬港元，其中天承化工以貨幣方式出資11900萬港元，廣州道添以貨幣方式出資5100萬港元。同時(shí)，天承科技系由天承有限整體變更設(shè)立的股份有限公司。
截至2022年3月，天承科技先后進(jìn)行了九次增資，股東包括天承化工、廣州道添、天承電子等11名股東。其中天承電子為員工持股平臺(tái)。
而這個(gè)員工持股平臺(tái)的股權(quán)激勵(lì)中的記錄卻讓廣大投資者疑惑，即對(duì)一個(gè)入職不滿一年的員工進(jìn)行股權(quán)激烈。其中，章斯晨在2020年5月入股天承電子，鄒镕駿于2022年8月入股天承電子。同時(shí)，鄒镕駿、章斯晨?jī)扇说娜肼殨r(shí)間分別為2019年10月、2019年7月。即鄒镕駿在入職不到三年、章斯晨入職不到一年的時(shí)間，就獲得了股權(quán)激勵(lì)。而兩人的職位分別為：證券事務(wù)代表、采購(gòu)專員。
按照招股書中提及的，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施對(duì)象為公司核心員工，激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施有利于建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)員工參與公司共同成長(zhǎng)，并使員工能夠分享公司的發(fā)展成果，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生積極影響。
上述兩位為何入職不久就可以獲得股權(quán)激勵(lì)？
筆者細(xì)細(xì)觀察發(fā)現(xiàn)，上述兩名獲股權(quán)激勵(lì)的員工，還與發(fā)行人的董事長(zhǎng)童茂軍、董事兼研發(fā)總監(jiān)章曉冬有親屬關(guān)系。
招股書顯示，童茂軍持有廣州道添99.91%股權(quán)，且持有天承電子14.54%出資份額；而童茂盛系童茂軍哥哥，童秀系童茂軍姐姐，鄒镕駿系童茂軍外甥。童茂盛通過廣州道添、潤(rùn)承投資間接持有發(fā)行人股權(quán)；童秀通過天承電子間接持有發(fā)行人股權(quán)；鄒镕駿通過天承電子間接持有發(fā)行人股權(quán)。另外， 招股書提及，鄒镕駿為發(fā)行人證券事務(wù)代表且為童茂軍之外甥，章斯晨是采購(gòu)專員且為章曉冬之妹。
除了上述兩名員工與發(fā)行人董高監(jiān)、核心技術(shù)人員存在親屬關(guān)系外，另外還有五名員工存在類似的情況。
那么，上述員工的入職是否合規(guī)合法？有沒有利益輸送？員工的股權(quán)激勵(lì)是否合法合規(guī)、是否公允？是否存在“暗箱操作的情形”？
毛利率明顯低于同行均值
研發(fā)人員薪酬卻遠(yuǎn)高于同行
報(bào)告期內(nèi)，天承科技主要從事PCB所需要的專用電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其在2019年、2020年、2021年、2022年1-9月的營(yíng)業(yè)收入分別為16778.80萬元、25724.89萬元、37549.84萬元、28020.25萬元，凈利潤(rùn)分別為2298.53萬元、3878.01萬元、4498.07萬元、4279.69萬元。
盡管業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，不過，同期的毛利率卻持續(xù)下滑。2019年、2020年、2021年，天承科技的毛利率分別為43.49%、32.08%、28.33%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值分別的44.05%、42.76%、38.36%
需要注意的是，天承科技毛利率下行的同時(shí)，其研發(fā)人員平均薪酬卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行可比公司。即2019年至2021年，天承科技研發(fā)人員的人均薪酬分別為18637.34元/月、17876.56元/月、18577.91元/月，遠(yuǎn)高于同行可比公司。
可見，天承科技研發(fā)人員平均薪酬高于同行業(yè)上市公司。持有如此高薪酬的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，天承科技的毛利率卻明顯下滑，又作何如何解釋？是否存在研發(fā)低效的問題？
（圖片來源：上交所）
