文｜和訊財經 權婷

“牙茅”通策醫療再次成為市場焦點。2月15日，通策醫療公告稱，決定終止收購和仁科技(300550)。通策醫療表示，各方無需對協議終止承擔任何違約責任，公司向受讓方支付的預付款1億元及實際產生的利息，根據原協議約定時間原路退回收購方。

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對于終止收購的原因，通策醫療及和仁科技均未提及。一開始就不看好這起收購的通策醫療股東們，得知該結果，也紛紛高喊著“分手快樂”。

同日，通策醫療還收到上交所下發的紀律處分決定書，實控人呂建明、總經理王毅、董事會秘書張華存在因關聯交易構成非經營性資金往來、信息披露違規等問題被上交所譴責。這也暴露出，通策醫療內部存在的管理漏洞。

“掏空口袋式”收購并不被看好

2022年5月，通策醫療高調宣布，將以支付現金方式收購和仁科技29.75%股權，交易金額為7.69億元。

交易完成后，通策醫療將成為和仁科技第一大股東。同時，交易對方放棄其10%股份所涉及的表決權、提案權等股東權利。若交易順利完成，通策醫療將成為和仁科技控股股東，呂建明將成為其實際控制人。

通策醫療曾對此次收購寄予厚望，通策醫療表示，和仁科技非常適合作為通策醫療的第二個平臺，打造多專科醫療集團，待收購完成后，考慮逐步將口腔以外的專科業務剝離至和仁科技，將和仁科技打造成專科醫療集團，實現建設一流大型公眾醫療集團的愿景。

不過，中小股東并不看好該起收購，其中引發爭議的焦點之一即現金支付7.69億元，被廣大投資者認為是掏空上市公司的現金。

數據顯示，截至2022年一季度末，通策醫療貨幣資金余額為7.34億元。至2022年三季度末，貨幣資金進一步減少至6.94億元。若以現金支付收購款7.69億元，意味著將徹底掏空通策醫療賬面現金余額。

和訊注意到，除上述收購案外，通策醫療上市以來，進行過多次資本運作，嘗試的領域涉及醫療信息化、婦幼醫院、健康生殖等。

上市以來嘗試入局多個領域

通策醫療對醫療信息化的布局并非首次。2015年，通策醫療就發布定增計劃以收購杭州海駿科技95.67%股權。此時，海駿科技整體估值為50.6億元。

海駿科技業務主要依托互聯網工具完成，提供線上信息交互服務。若交易完成，通策醫療將在原主營業務基礎上增加基于工業4.0制造軟硬件醫療服務一體的數字化正畸業務、基于互聯網+的生殖醫療技術和資源整合平臺業務、基于O2O的三葉兒童口腔連鎖管理業務。

2016年底，通策醫療再次發布定增計劃，擬募資14億元用于投建浙江存濟婦女兒童醫院，該醫院是一家以婦科腫瘤、孕產及生殖相關醫療服務為特色的綜合醫院。

此外，通策醫療還嘗試將主營業務走出浙江，通過醫療投資基金定向投資武漢、重慶、西安、成都等多家大型區域總院。推出“區域總院+分院”戰略，意在將其打造成公司中長期高增長的主力軍，成為國內口腔領域乃至眼科、婦幼等領域的成功范例。

不過，盡管進行了諸多嘗試，目前通策醫療的業績主要依靠口腔業務，且九成醫療服務收入來自于浙江省內，并未有效改變公司營收結構。

尚未培育新的利潤增長點 9成收入來自省內

有市場人士指出，通策醫療的諸多嘗試，與其主營業務受限于浙江省內不無關系。集采預期也長期影響了市場對通策醫療的信心，諸多因素下，通策醫療布局其他領域也是常規操作。

盡管近年來通策醫療的牙科業務已拓展至武漢、重慶、西安等城市，但實際上，其業績仍高比例依賴省內業務。

從通策醫療披露的數據看，2019年至2021年，省外醫療服務收入占比僅10%，并無較大突破。2019年4月至12月，省內醫療服務收入13.04億元，占比90%；2020年收入18.09億元，占比90%；2021年收入為23.74億元，占比90%。

在門診人次占比上，省外數據也十分穩定，2019年（為疫情后的4月至12月數據）占比為14%，2021年，省外門診人次占比為13%。

此外，口腔業務收入也一直是通策醫療的主要營收來源。2021年，公司總營收27.81億元，醫療服務收入23.74億元，占比85.36%。

內控曝隱患 實控人因占用資金被罰

決定書顯示，上交所對通策醫療實控人暨時任董事長呂建明予以公開譴責，對通策醫療及時任總經理兼財務總監王毅、時任董秘張華予以通報批評。此前，呂建明也被證監會立案，并被浙江證監局行政處罰。

上述事項與通策醫療參投的壹號基金有關。2021年9月，通策醫療擬以全資子公司通策婦幼股權參與浙江通策壹號投資合伙企業。壹號基金由通策醫療實控人、董事長呂建明實際控制。

當年9月30日，通策醫療公告表示，將以1.43億元逐期同比例出資，占壹號基金出資比例的28.65%，壹號基金以同等價格受讓通策婦幼股權，實現以子公司股權置換為壹號基金28.65%股權的交易實質。

隨后，通策醫療向壹號基金支付1.43億元，同日壹號基金即將1.43億元轉入呂建明控制的其他主體。該筆資金最終被用于呂建明控制的其他主體向銀行還款，構成關聯方非經營性資金往來。

在出資過程中，公司還存在多處信披不準確情形。公司之外的其他方出資實際情況與公告披露內容不一致，相關信息披露不準確；公司財務資助實際情況也與公告披露情況不符，信息披露不真實、不準確。

此外，經證監局浙江監管局查明，通策醫療還存在獨立性欠缺問題。在印章管理方面，公司存在與公司實際控制人控制的關聯方印章管理使用同一個0A系統進行審批的情形；在人員管理方面，公司存在財務人員同時申請使用公司印章和關聯方印章的情況；在資金管理方面，公司存在關聯方資金支付由公司財務人員審批的情況。

集采落地 股價并無起色

自2021年起，市場就流傳出種植牙集采傳聞，通策醫療股價也深受影響，多次因集采傳聞大跌。

通策醫療股價也在2021年6月30日盤中達到最高點421.99元后，一路震蕩下跌。2月22日，通策醫療收于158.1元，較最高點已跌去62.53%。

通策醫療股價月線

值得一提的是，在集采落地之后，通策醫療的股價并無起色。盡管通策醫療多次表示，種植體集采對以提供口腔醫療服務為主的上市公司而言是機遇，并非危機。在2022半年度線上業績說明會上，通策醫療實控人呂建明還回復投資者表示，希望集采政策能夠落地，將會大幅增長種植牙的數量，公司有大量的種植醫生，能夠覆蓋增長的種植牙需求。

但市場對通策醫療的樂觀回復并不買賬。今年1月11日，口腔種植體系統集中帶量采購在四川開標；2月，種植牙價格規范動作從種植體延伸至服務價格。

1月11日，通策醫療開盤價155.1元，收于154.5元。2月22日，通策醫療收于158.1元，較11日開盤并無大起色。

在經歷了多年的高速發展后，通策醫療的業績增長也按下了暫停鍵。2022年前三季度，通策醫療營收21.39億元，較上年同期增長僅0.14%；扣非凈利潤4.97億元，同比下滑18.66%。

在業績增長明顯放緩、內控管理缺陷、集采等因素綜合影響下，市場也逐漸喪失對“牙茅”的信心。