近期，華泰證券(601688)研報指出，鈣鈦礦目前尚處于從0到1階段，但產業化進展明顯加速，預計今年將有接近1GW的中試線擴產，爬產順利情況下，頭部參與者有望于今年啟動GW級產線招標，24-25年有望看到多條GW級產線落地。從業績釋放順序看，新技術發展初期設備商有望最先受益，國內設備商已陸續完成出貨交付，其次是TCO玻璃/POE膠膜等輔材廠商，最后是電池廠，24-25年鈣鈦礦電池能夠低成本大規模量產后，領先電池廠將享有超額收益。從發展可預見性看，短期輔材確定性最高，中期設備商由于技術路徑未定風險機遇并存，長期看電池廠掌握know how，同時布局電池+整線設備的玩家最具投資價值。

鈣鈦礦是什么？其實，鈣鈦礦技術是目前光伏發電領域的明星材料，也就是光伏電池的眾多技術路線之一，屬于第三代光伏電池技術。鈣鈦礦與此前的晶硅電池相比優勢突出。晶硅電池的理論極限效率是29.4%，而單結的鈣鈦礦就可以達到33.7%，疊層模式下的鈣鈦礦理論轉換效率可達50%左右，因此鈣鈦礦備受關注。

(資料圖片)

其次，相比晶硅電池，鈣鈦礦工序大大縮短，成本更低。中信證券(600030)指出，生產鈣鈦礦組件單瓦能耗只有晶硅組件的1/10，生產晶硅電池需要1700度以上的高溫，而鈣鈦礦電池從頭到尾最高溫度不會超過150度。成熟期的鈣鈦礦電池單位產能投資額為晶硅電池的一半，綜合成本看，鈣鈦礦組件單瓦總成本約為5到6毛錢，是晶硅極限成本的50%。

不過，對于光伏行業而言，鈣鈦礦毋容置疑有著廣闊的發展空間。但目前看，具有絕對優勢鈣鈦礦卻難以取代目前的晶硅電池。主要原因為鈣鈦礦電池還存在著許多問題，例如鈣鈦礦電池穩定性比晶硅更差，氧氣氧化、光輻照、紫外線等都會產生顯著影響。且鈣鈦礦電池壽命較短，一般傳統的晶硅電池壽命可達25年，而鈣鈦礦電池使用壽命只有幾千小時。

京山輕機(000821)是較早布局鈣鈦礦電池的企業之一。京山輕機在鈣鈦礦領域布局了核心的鍍膜設備，比如團簇式的蒸鍍設備，還有中試線上相對較大的設備，比如PVD濺射式設備，以及正在研發的ALD設備，現在樣機正在客戶現場進行驗證。除了鍍膜設備之外，京山輕機還能夠提供產線上的玻璃清洗機、鈣鈦礦干燥設備、組件封裝設備等。

圖源：京山輕機財報

目前京山輕機已有部分鈣鈦礦電池設備出貨，京山輕機在互動平臺表示，目前公司已與行業多家鈣鈦礦電池企業進行了業務聯系和合作，并有產品應用于多個客戶端。不過由于鈣鈦礦行業處于相對早期的階段，出貨較多的是實驗設備。但這并不妨礙京山輕機的股價連續沖高。2020年初京山輕機股價僅為6.49元/股，如今股價已升至25.98元/股，三年漲幅300%。

業績方面，京山輕機也確實表現不錯，2022年預計凈利潤2.8億元-3.2億元，比上年同期增長92%-119.43%。其中，晟成光伏經營業績再創歷史新高，2022年新簽訂單數和年底在手訂單數、銷售收入和凈利潤均較上年同期大幅增長。

圖源：京山輕機業績預告

晟成光伏是京山輕機的全資子公司，也是京山輕機光伏板塊的承載主體，自2017年京山輕機收購晟成光伏跨入光伏賽道后，其營業收入有了大幅提升，2018年到2021年分別為21.91億元、22.64億元、30.60億元、40.86億元。

目前光伏業務已成為京山輕機的主要業務，2020年、2021年、2022年上半年京山輕機光伏業務分別占總營收比例37.83%、54.49%、66.79%，呈逐年遞增態勢，成為營收的主要來源。除鈣鈦礦電池外，在光伏方面，京山輕機在光伏組件自動化產線細分領域市場份額排名第一，覆蓋了隆基、天合、晶科、晶澳和阿特斯等光伏組件頭部客戶。

值得注意的是，京山輕機2022年其他業務業績出現了同比下滑，業績預告稱受疫情影響。但其實早在2019年，也就是疫情以前京山輕機還曾受其他業務影響出現了大額虧損。

大額虧損有多大？2019年凈利潤為-5.15億元，這對于京山輕機是什么概念呢？就是2019年虧的錢到現在才賺回來，2020年、2021年加上2022年預估凈利潤最高的3.2億元合計5.198億元。

京山輕機此前為何出現業績大額虧損，主要是子公司惠州三協、慧大成收入下滑，導致利潤出現下降。值得注意的是，自京山輕機2019年業績出現大額虧損后，券商對于京山輕機的研報也隨即“消失”，直至2023年才有券商發布相關的研報內容。可見，其他業務對于京山輕機的沖擊力也不小，風險也不得不防。

近期，針對于京山輕機的研報內容更多是對于京山輕機鈣鈦礦布局的期待，認為后續發展值得期待，新產品出貨量有望超預期。未來，鈣鈦礦電池的確是光伏行業發展的方向，隨著光伏電池技術的不斷更新，鈣鈦礦電池也或將如期到來，屆時京山輕機或有業績新突破。但現實，鈣鈦礦電池從0到1，走出實驗室，也存在較多不確定性。