文｜和訊基金 吳雨其

2022年是A股波云詭譎的一年，歷經行業快速輪動和結構性震蕩，基金經理的投資難度陡然驟增。近日，中歐基金舉辦了以“看見”為主題的策略會。除周蔚文、曹名長等投資老將外，一批績優的基金經理以及中歐財富總經理集體亮相，他們以多元觀點互相碰撞，以真知灼見啟發彼此，成為策略會的一大亮點。

(資料圖)

未來：撥云見日

眺望2023新方向

2022年是A股波云詭譎的一年，歷經行業快速輪動和結構性震蕩，基金經理的投資難度陡然驟增。面對復雜的市場環境，在策略會上，中歐基金價值策略組基金經理羅佳明坦誠說道，“這樣一段‘痛苦的’行情，自然也會暴露自身的很多問題。但是，正如過去每一次犯錯的經歷一樣，這也是我們成長的來源。價值投資應該堅持的，價值始終是對未來自由現金流的折現，若未來自由現金流被永久改變了，或者自己已經不能再看清了，還是要忠于客觀的判斷，做出相應的操作。”

中歐基金多資產投資策略組基金經理華李成表示，中歐基金選擇以低波策略作為切入點進行偏債類產品投資，主要是看見了中低風險偏好的投資者需求，面對大幅震蕩的市場，投資者需要一類波動相對較小，風險收益比相對較佳的產品。

同時，對于今年這樣的市場，團隊對于低波策略也有了新的思考和迭代。“我們認為需要通過尋找更多的收益來源，和及時匹配更符合市場的策略，從長期的戰略資產配置和中短期的戰術資產配置這兩個層面著手，共同來做好資產配置的輸出，力爭給投資者相對穩定的持有體驗。”

觀所以失之由，知所以平之術。中歐基金成長策略組基金經理劉偉偉看到的是，即便是在市場下跌的過程當中，也有不少股票是不斷創出新高的，這也提醒他，無論在什么樣的市場環境中，都要更加勤奮地去挖掘好個股，爭取給投資者帶來更好的回報。

連從業19年、經歷了多輪牛熊市周期的中歐基金成長策略組投資總監王健都在策略會上感慨道，2022年的市場跌宕起伏，今年國內外宏觀方面都遭遇了較大的不確定因素，不論價值板塊還是成長板塊也都在不同階段呈現下跌態勢，“今年在市場上面臨教訓還是比較多，需要對市場保持敬畏，同時也需要對行業和公司進行更深入的前瞻判斷。”

展望2023年，王健認為，黎明就在眼前。在她看來，2022年面臨的巨大不確定性都在減弱，一方面美國加息至尾聲，另一方面國內政策不斷優化，在促經濟發展上的政策也會進一步發力，上市公司盈利增速有可能陸續企穩，同時大部分企業的估值處在較低的位置。對于后市，王健主要關注兩個方面，一是國產替代進口的標的，更多分布在機械、化工、電子等行業；二是疫情受損行業，更多分布在與服務相關的餐飲旅游以及信息服務等行業。

在成長性行業方面，中歐基金投資總監周蔚文認為消費與服務、醫藥、高端制造及科技等領域有較大的成長空間。“長期成長的板塊能帶來長期回報，過去10年，凈利潤增長10倍以上的公司有上百家，主要集中在醫藥、科技、高端消費及消費服務板塊。”

在非成長性行業方面，周蔚文認為明年可以關注社會短期急需的行業和一些周期性行業，如短期需要的新冠特效藥以及地產產業鏈、餐飲、航空等行業。

對于港股市場，羅佳明則看好市場里特有的三大板塊，一是上游資源品相關賽道，原因在于過去資本開支不足而需求較為剛性，國內經濟復蘇也是正面催化；二是更直接與經濟復蘇緊密相關的行業，如地產物業家居消費等；三是港股特色的科技成長股，如互聯網、CXO和創新藥。對于A股市場，羅佳明認為，明年在泛制造業存在不少機會，主要分布在通用、新能源、自動化等板塊。

談及未來債券市場的投資機會，中歐基金債券投資策略組聯席投資總監李彤表示，短期來看利率波動的可能性比較大，經濟復蘇的兩個關鍵因素：地產和疫情，市場預期和現實結果會不斷平衡演變。“二十大”報告對經濟增長提出追求更高質量發展的定調，從中長期看，利率仍有下行的機會，結合日本和美國的經驗，信用市場則需要更多不同行業和不同信用資質的企業出來發債，進行市場性定價，提高整個市場流動性，進而帶來結構性改變。

對于養老金，中歐基金FOF投資策略組負責人桑磊認為屬于個人養老金的未來已經到來。個人養老也不是單一或者分散的金融產品，而是權屬明確，能參與稅優，提供資產配置和多樣化養老服務的個人養老解決方案。未來，不同的金融機構可以通利合作，發揮各自的優勢，幫助解決投資者在養老投資中面臨的問題，最終積極助力投資者實現美好理想生活。

結合當下整體市場的估值水平，代云鋒認為，股票市場2023年的表現相較2022年好的概率更大。如果從中長期看未來三年，經過大幅調整的當下，價值洼地增多，長期潛在回報機會有吸引力的股票也越來越多。“大方向上，我們依舊密切關注和跟蹤中國未來經濟結構調整升級的方向，并努力在高端制造領域和新興服務領域尋找出一批中長期具備成長潛力的優質企業。”

中歐財富總經理鄭焰：

力爭成為值得客戶信賴的基金投顧方案提供商

歷經二十余年發展，公募基金已成為個人投資者財富管理的主要手段之一。然而海量的基金產品、基金類型和投資風格的多樣化，個人投資者在選基、擇時上增加了難度。根據中國證券投資基金業協會的《全國公募基金市場投資者狀況調查報告（2020年度）》顯示，有45.6%的投資者表示“基金選擇困難，需要專業的投資者顧問幫助”。懷抱著為用戶提供一攬子基金投資解決方案的初心，中歐財富從2019年開啟了基金投顧的漫漫征途。

鄭焰介紹，在投顧試點開始的頭兩年，中歐財富搭建了人生四筆錢的投顧賬戶體系，為短期閑錢投資、中長期資金增值、子女教育、養老規劃等不同投資需求提供匹配的解決方案，并初步構建了從投資研究、產品設計、合規風控、系統研發到客戶服務的團隊體系，為用戶提供從需求匹配、全市場基金優選、資產配置到持續賬戶優化等全流程投顧服務。截至8月底，中歐財富投顧用戶的復購率近70%。從投資結果來看，在中歐財富自營平臺上投顧客戶和非投顧客戶相比盈利賬戶占比提升了近10%，投顧在幫助投資者縮窄虧損上也展現出積極的作用。

三分投，七分顧。相比投資的專業化，如何讓投顧服務真正為用戶帶來價值可能是一門更深奧的學問。過去三年，中歐財富一邊加深對用戶需求的洞察，一邊探索業務優化迭代的方向。

“三年前，我們對基金投顧的認知還停留在組合投資，幫助客戶解決買什么基金的問題；但這些年來，我們越來越意識到，僅僅解決客戶買什么是不夠的，還要幫助客戶理解市場的邏輯、理解投資。”鄭焰介紹，通過調研發現，用戶的投資痛點除了基金篩選，還包括“市場波動中不知道如何調倉”和“頻繁交易容易高買低賣”等。同時，相較于目前標準化的投顧體系，用戶心目中理想的基金投顧更個性化、動態化，希望基金投顧能夠提供“適合市場的買入/賣出方案”、“定制的賬戶分析和診斷”及“個性化定制的投顧方案”等。