“瘋狂的石頭”不再瘋狂了。

曾經(jīng)，石頭科技是資本市場(chǎng)的“寵兒”。去年6月，石頭科技的股價(jià)一度達(dá)到1492.94元/股，較發(fā)行價(jià)上漲451%，成為科創(chuàng)板第一高價(jià)股、A股第二高價(jià)股，被股民稱作“掃地茅”。

然而，上市兩年后，石頭科技卻逐漸“失寵”。除了被股東“組團(tuán)”減持外，在二級(jí)市場(chǎng)，也表現(xiàn)不佳。截至2022年4月22日收盤，石頭科技報(bào)574.48元/股，較歷史高位下跌61%，股價(jià)已然腰斬。

從“股價(jià)神話”到“跌跌不休”，石頭科技股價(jià)為何從高空墜落？“掃地茅”又為何遭股東“組團(tuán)”大減持？石頭科技的未來(lái)還能被資本看好嗎？

凈利潤(rùn)增速僅為2%

業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳是首因。

縱觀近四年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)， 雖然石頭科技呈現(xiàn)出逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但從營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速上來(lái)看，石頭科技已經(jīng)進(jìn)入了緩慢增長(zhǎng)期。

2021年，石頭科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.4億元，同比增長(zhǎng)29%。從營(yíng)收增速上來(lái)看，2021年的營(yíng)收增速較2019年的營(yíng)收增速下滑9個(gè)百分點(diǎn)；2020年，石頭科技營(yíng)收為45.3億元，同比增長(zhǎng)僅為8%，較2019年的營(yíng)收增速下滑30個(gè)百分點(diǎn)。

凈利潤(rùn)方面，也表現(xiàn)出同樣的趨勢(shì)。近四年，石頭科技的凈利潤(rùn)增速正在逐年下滑。2021年，石頭科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為14億元，同比增長(zhǎng)僅為2%，較2020年的凈利潤(rùn)增速下滑73個(gè)百分點(diǎn)，較2019年的凈利潤(rùn)增速下滑153個(gè)百分點(diǎn)，為近四年最低值。

對(duì)此，石頭科技在財(cái)報(bào)中表示，由于疫情等因素導(dǎo)致全球運(yùn)力緊張，出現(xiàn)較多的集裝箱滯港、船舶跳港、運(yùn)輸周期不暢等情況，對(duì)石頭科技的收入增速造成了一定負(fù)面影響。

除了外部因素的影響外，石頭科技增速放緩的原因，還與其營(yíng)銷、研發(fā)費(fèi)用的投入有關(guān)。石頭科技也在財(cái)報(bào)中表示，在2021年下半年，加大了研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用的投入，促使其公司營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。

近四年，石頭科技在研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用的投入逐年增加，此外，其對(duì)營(yíng)銷費(fèi)用的投入均高于研發(fā)費(fèi)用。拿2021年來(lái)說(shuō)，石頭科技的銷售費(fèi)用相當(dāng)于研發(fā)費(fèi)用的2.1倍。然而，在如此闊綽的銷售費(fèi)用的加持下，并沒有帶動(dòng)營(yíng)收的明顯增長(zhǎng)。

從營(yíng)銷費(fèi)用率上來(lái)看，近四年以來(lái)，石頭科技的營(yíng)銷費(fèi)用率也呈現(xiàn)逐年上漲的態(tài)勢(shì)，分別為：5%、8%、12%、16% 。研發(fā)費(fèi)用率也在逐年增長(zhǎng)，近四年，其研發(fā)費(fèi)用率分別為4%、5%、6%、8%。也就是說(shuō)，石頭科技試圖通過以投入換增長(zhǎng)的戰(zhàn)略，但是從其逐年增長(zhǎng)的營(yíng)銷費(fèi)用率及研發(fā)費(fèi)用率來(lái)看，與營(yíng)收增速放緩相比，石頭科技的收效甚微。四年間，營(yíng)銷費(fèi)用率增加了11個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)收增速卻下滑了143個(gè)百分點(diǎn)。

然而，雪上加霜的是，石頭科技一邊則面臨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓，一邊則面臨股東大幅度減持。

失寵？股東或減持過百億？

2月25日，石頭科技在2021年業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布的當(dāng)天，緊接著發(fā)布了其股東及董高監(jiān)減持計(jì)劃的公告。減持計(jì)劃顯示，石頭科技的8位股東及董監(jiān)高人員擬減持不超過718.6萬(wàn)股，約10.75%的股份，以4月21日的收盤價(jià)570.15元/股計(jì)算，市值約為41億元。

和訊注意到，在這份減持名單中，就有石頭科技的大股東天津金米投資，它是小米生態(tài)鏈企業(yè)的投資平臺(tái)。此外，還有7位股東及董監(jiān)高人員也在減持名單中。

然而，這并不是石頭科技的股東及高管第一次減持。自上市解禁日期限日至今，石頭科技的股東及董高監(jiān)共計(jì)減持68.2億元，其中，順為資本和小米集團(tuán)旗下的天津金米共已成功套現(xiàn)22億元。

2022年12月，一年解禁期限到后，順為資本率先減持套現(xiàn)5.49億元，隨后天津金米、啟明創(chuàng)投以及高榕資本等投資機(jī)構(gòu)分別減持套現(xiàn)16.5億元、11.28億元和8.28億元。還有董監(jiān)高吳震、萬(wàn)云鵬、張志淳、丁迪也分別套現(xiàn)4.22億元、1.84億元、1.84億元和2.56億元。石頭科技的員工持股平臺(tái)——天津石頭時(shí)代減持套現(xiàn)16.2億元。

和訊根據(jù)石頭科技相關(guān)公告統(tǒng)計(jì)

在石頭科技業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙⒐蓛r(jià)腰斬的情況下，包括小米在內(nèi)的原始股東為何著急離場(chǎng)？

曾背靠小米好乘涼，快速起飛

這還得從石頭科技與小米的關(guān)系說(shuō)起。

石頭科技成立于2014年7月，主營(yíng)業(yè)務(wù)是智能清潔設(shè)備，即俗稱的掃地機(jī)器人(300024)。石頭科技在早期發(fā)展迅速，離不開小米的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)。

從資金支持到專利、生產(chǎn)、銷售、供應(yīng)鏈等，石頭科技都與小米有著難以割舍的關(guān)系。2015年，小米集團(tuán)便通過天津金米入股雷軍旗下的順為資本也多次參投。天眼查app顯示，2015年——2017年，石頭科技先后獲得小米集團(tuán)一次投資、順為資本三次投資。

背靠“小米”這棵大樹，石頭科技坐上了快車道，僅用了六年的時(shí)間，便成功上市。但是，這也讓淪為小米代工廠的石頭科技充滿了危機(jī)感。

石頭科技的招股書中，曾用八個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示，試圖擺脫對(duì)小米的依賴。

其表示，石頭科技與小米存在較大的關(guān)聯(lián)交易，若小米向石頭科技的采購(gòu)金額下降，將對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。此外，石頭科技的產(chǎn)品與米家產(chǎn)品存在重大的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系；石頭科技的自有品牌渠道也部分依賴于小米集團(tuán)等等。

所以，不難看出，近幾年來(lái)，石頭科技與小米的關(guān)系也在漸行漸遠(yuǎn)。

今與小米漸行漸遠(yuǎn)，后路難走

2016年，石頭科技的主要營(yíng)收來(lái)源就來(lái)自于小米集團(tuán)。2017年起，石頭科技則著力發(fā)展自有品牌，開始走上“去小米化”的道路。先后推出了“石頭掃地機(jī)器人”、“小瓦掃地機(jī)”、“石頭手持無(wú)線吸塵器”等產(chǎn)品。

表現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，石頭科技自有品牌產(chǎn)品的銷售額占總營(yíng)收的比重逐年增強(qiáng)，2021年，自有品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.67億元，占比98.8%，同比增長(zhǎng)40.77%。米家產(chǎn)品銷售量占比逐年減少，以小米旗下的小米通訊采購(gòu)額為例，近三年以來(lái)，依靠小米通訊的采購(gòu)銷售額占石頭科技全部營(yíng)收的比例從2019年的34.27%下降至2021年的1.18%。

對(duì)于石頭科技努力擺脫對(duì)小米的原因，主要源于石頭科技作為小米產(chǎn)品代工廠時(shí)，公司的毛利率僅為15%左右。目前，通過自由品牌的開發(fā)，石頭科技的毛利率已達(dá)到50%左右。

然而，“去小米化”后的石頭科技日子也并不好過。

石頭科技面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也不在少數(shù)。目前國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人領(lǐng)域要競(jìng)爭(zhēng)者包括科沃斯(603486)、石頭、小米、云鯨、iRobot、美的、海爾等。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年11月掃地機(jī)器人線上市場(chǎng)零售科沃斯占據(jù)47.6%市場(chǎng)份額，云鯨占19.8%，石頭科技占16.6%。顯然，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入紅海期。

同行業(yè)比較來(lái)看，在凈利潤(rùn)增速方面，石頭與科沃斯的差距巨大。2021年，同樣面臨疫情及小家電行業(yè)規(guī)模增速放緩的壓力，科沃斯2021年預(yù)期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)211.9%-219.7%，而石頭科技2021年凈利潤(rùn)增速僅為2.4%。

整體來(lái)看，目前，石頭科技正面臨著增長(zhǎng)瓶頸，加上內(nèi)卷化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，如今股價(jià)腰斬，股東減持套現(xiàn)離開，石頭科技的未來(lái)仍然充滿挑戰(zhàn)。