佛山照明(000541)于4月1日發布的2021年年報顯示，期內公司實現營收47.73億元，同比增長27.44%；錄得凈利潤2.5億元，同比下降21.09%；扣非凈利潤為1.5億元，同比下降45.80%。

從財報來看，2021年佛山照明的營收創下歷史新高，但扣非凈利潤幾乎腰斬，公司因此出現增收不增利的現象。與此同時，公司經營活動產生的現金流凈額大幅下降，公司上市以來首次出現現金流為負。

佛山照明披露分紅方案，擬以13.49億股為基數向全體股東每10股派發現金紅利1元（含稅），合計分紅約1.35億元。

值得一提的是，此前因為業績良好，佛山照明連續多年分紅，且分紅較為大方，曾被譽為“現金奶牛股”。而現在，盡管佛山照明仍然堅持分紅，但由于業績表現差強人意，公司分紅比例已經大不如前。

車燈產品營收暴增貢獻大

作為國內照明企業龍頭之一，佛山照明于4月1日發布的2021年年報顯示，期內佛山照明營收創下歷史新高，錄得47.73億元，同比增長27.44%。

從財報來看，佛山照明此次能夠實現營收增長，主要受益于車燈產品營收暴增。

公開資料顯示，佛山照明的主要產品包括LED照明、傳統照明、車燈產品、電工產品（開關、插座）。

LED照明產品是佛山照明的主要營收來源。報告期內，LED照明產品為公司帶來營收29.88億元，占總營收的比重達到62.62%。不過，拉動佛山照明營收增長主要依靠車燈產品。財報顯示，2020年，公司車燈產品的營收僅為1.86億元，占總營收的比重不到3%，到了2021年，公司車燈產品的營收達到8.99億元，同比增長383.61%，占總營收的比重上升至18.84%。

這主要受公司并購南寧燎旺車燈股份有限公司（下稱“南寧燎旺”）的影響。

南寧燎旺是一家主營車燈燈具產品的研發、生產和銷售的公司。2021年8月，佛山照明耗資4.94億元獲得南寧燎旺53.79%的股權，成為南寧燎旺的控股股東。報告期內，南寧燎旺為佛山照明增加營收7.07億元，凈利潤 1459.01 萬元。

多重因素拖累凈利潤下滑

雖然營收創下歷史新高，但佛山照明的凈利潤卻出現下滑。

財報顯示，期內佛山照明的凈利潤為2.5億元，同比下降21.09%；扣非凈利潤為1.5億元，同比下降45.80%。

對于凈利潤大幅下滑的原因，佛山照明沒有給出明確解釋，但通過財報披露的信息仍然可以窺見一二。

首先，是原材料成本高企。數據顯示，佛山照明的照明器具以及燈具的原材料成本從2020年29.96億元，增長到2021年的30.01億元，同比上升34.54%，毛利率則相應下降3.01%。

（圖一：佛山照明成本構成）

其次，是主營產品產銷量雙雙下滑。報告期內，佛山照明的照明器具以及燈具的生產量為6.87億只，同比下滑3.38%；銷售量為6.73億只，同比下滑6.01%；庫存量則同比增長13.37%。

（圖二：佛山照明產銷量）

佛山照明也在財報中提到，照明市場整體增速逐漸放緩，行業存在著較明顯的結構性產能過剩問題，在運營成本剛性上漲影響下，企業利潤空間受到一定擠壓。

上市多年現金流首次為負

在凈利潤大幅下滑的情況下，佛山照明的現金流情況也不容樂觀。

財報顯示，期內佛山照明經營活動產生的現金流量凈額為-2.77億，同比減少170.16%。這也是佛山照明自1993年上市以來，現金流首次為負。

事實上，自2018年開始，佛山照明經營活動產生的現金流量凈額就已經呈現逐年降低的趨勢。2018年至2021年，佛山照明經營活動產生的現金流量凈額分別為6.18億元、5.10億元、3.95億元、-2.77億元。

對于經營活動產生的現金流量凈額大幅減少，佛山照明解釋稱，主要是本期原材料價格上漲支付現金以及出售部分股票導致支付的稅費增加所致。

不過，從財報披露的信息來看，除上述原因之外，應收賬款和存貨增加，也是導致佛山照明經營活動產生的現金流量凈額減少的重要因素。

2020年至2021年，佛山照明的應收賬款從11.34億元增長到14.53億元，存貨則從7.36億元增長到10.63億元，這在一定程度上“拖累”了公司的現金流。

昔日“現金奶牛股”今不再

值得一提的是，盡管本期公司凈利潤大幅下降、現金流狀況不佳，佛山照明仍然堅持分紅。

佛山照明2021年分紅方案為擬以13.49億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利1元（含稅），合計分紅約1.35億元。

不過，相比于業績輝煌時的大手筆分紅，佛山照明此次分紅明顯有些“不夠看”。

梳理歷年財報發現，自 1993年上市至今，佛山照明從未間斷過派發紅利，分紅最大方的時候甚至出現每10股派8.1元、每10股轉5股派5.85元的“盛況”。因為連續多年堅持分紅，且分紅較為大方，佛山照明也一度被譽為“現金奶牛股”。

然而，受跨界新能源失敗和入局LED照明行業較晚兩方面因素影響，近年來，佛山照明業績表現一般，其分紅也在逐年下降。

據了解，自2010年起，佛山照明為發展鋰動力電池新能源業務，先后出資成立了青海佛照鋰電正極材料有限公司和廣東佛照國軒動力電池有限公司，不過，根據佛山照明披露的數據，上述兩家公司自成立以來一直處于虧損狀態，截至2012年底分別虧損1123.36萬元和1385.58萬元。

由于新能源業務持續虧損，2013年，佛山照明注銷了廣東佛照國軒動力電池有限公司并轉讓了青海佛照鋰電正極材料有限公司51%的股權，轉而專注于照明業務。

不過，由于LED行業快速崛起時，佛山照明反應遲緩，直到2009年時才轉向LED行業，并且在其他企業大力推動LED行業發展時，佛山照明卻押注新能源，期望借此實現業績增長，但最終以失敗收場，導致“雞飛蛋打”兩頭空。

受上述因素影響，近年來，佛山照明業績表現較為一般，其分紅也呈現出下降趨勢。數據顯示，2016年至2021年，佛山照明的分紅從每10股派4.20元，下降到10股派1元。

在分紅一年不如一年的情況下，佛山照明是否還能擔起“現金奶牛股”的稱號？